民生证券-非银行业周报：CDR业务进入实操阶段，大型券商迎来增量机遇-180611

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        报告摘要：
        行情回顾
        上周A股日均股票成交额3579亿元，环比-11.6%；市场换手率为3.05%，较上一周-45个BP；截至6月7日（周四），两融余额较上一周五-0.27%至9819.28亿元，占流通A股市值的比例为2.26%，较上一周五上升3个BP。上周沪深300指数+0.24%，券商板块-1.63%，超额收益率为-1.87%；保险板块+1.31%，超额收益率为+1.07%。
        行业观点
        券商观点：
        1、场外期权新规落地，CDR进入实操阶段，利好大型券商。近期监管层场外期权、存托凭证业务均有发文，我们的观点为：一方面，市场需求将推动场外期权持续快速发展，分级管理下行业集中度显著提升；另一方面，大型综合型券商的资本实力较强，具有较强的投行业务实力和风控能力，有望成为首批创新企业和CDR发行的保荐承销机构，总体来看利好大型券商；
        2、估值底部具备安全边际，MSCI行情建议关注。目前券商板块严监管预期较为充分，板块估值1.35X左右，处于历史较低位。估值底部叠加事件催化，建议重点关注业绩稳定性强的大型券商，推荐中信证券、华泰证券。
        保险观点：
        1、二季度上市险企将继续加强对保障型产品的销售力度，新单保费有望改善，同时保障型产品新业务价值率高，对推升新业务价值率有正向作用；
        2、代理人产能、数量有望改善。一季度保险公司开门红产品销售难度较大、件均保费不及去年同期，代理人收入下滑导致部分代理人脱落。随着保险公司转向保障型产品销售，同时更加重视代理人团队建设，代理人产能、数量有望改善。推荐中国平安、中国太保。原因为公司寿险增速优于行业平均水平,  商车费改深化的大环境下市占率有望进一步提升。
        行业重要事件回顾及点评
        重要事件回顾：6月6日中国证监会发布《存托凭证发行与交易管理办法（试行）》点评：1、CDR发行交易制度及配套规则加速落地，制度架构完成构建；2、专门制定发行与交易机制，维护流动性、保障投资人权益；3、CDR发行提振券商承销保荐收入，首批试点利好大型优势投行。
        风险提示：IPO过会率不及预期；保险公司保障型产品销售不及预期。