国开证券-2018年5月托管数据点评：信用债发行持仓双降-180612

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        内容提要：
        中债登与上清所托管规模约70.2万亿，环比增加约0.76万亿。5月中债登托管规模为52.3万亿，环比增加0.49万亿；上清所托管规模为17.9万亿，环比增加0.27万亿。
        5月信用债共计发行3261亿元，较上月减少62.3%。分品种来看，所有信用债的子券种均出现环比回落。其中企业债发行环比回落幅度最大，为94%；其他券种环比降幅从54%至69%不等。另外5月信用债净融资额为-1135.1亿元，创自去年5月以来的新低，与5月信用风险上升有关。
        5月份信用债加权发行利率为5.68%，较4月份回落约8.5BP。目前该利率比2013年至2017年的均值5.47%高出约21BP，发行成本相对较高。
        分机构来看，全国性商业银行方面，政金债、企业债分别增持885亿、73亿。广义基金对同业存单增持最多，为1901亿。农商行及农合行增持规模最大的是同业存单，为226亿元。外资银行增持规模最大的是政金债，为127亿元。信用社对同业存单减持243亿元。保险机构增持规模最大的是政金债，为151亿元。证券公司增持规模最大的是同业存单，为442亿元。境外机构增持规模最大的是国债，为551亿元。城商行减持规模最大的是国债，为545亿元。特殊结算成员对同业存单增持734亿元。
        综合来看，至少有以下几点值得关注：一是各大机构几乎全线增持政金债，特别是全国性商行和广义基金增持规模较大，分别为885亿元、817亿元。二是5月份对同业存单的需求有所上升。三是信用风险频发背景下各机构大都对企业债、短融及超短融、中票等信用债进行了减持。
        风险提示：基本面回暖，通胀压力加大，流动性持续紧张，美联储加息及全球债市出现较大幅度调整，风险偏好提升，城投债置换风险，相关市场政策监管趋严，供需出现重大变化等。