国开证券-流动性每周观察-180611

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        内容提要：
        央行再度净回笼。本周到期资金7,595  亿元(逆回购5,000  亿元与MLF2,595  亿元)，央行累计投放逆回购2,000  亿元并续作MLF4,630  亿元，最终全周净回笼965亿元，上周则为净投放4,100  亿元。4  月以来，如果不考虑定向降准与MLF，央行通过公开市场回购操作累计向市场净投放3,300  亿元，去年同期为2,500  亿元。下周到期资金2,400  亿元，全部为逆回购。
        央行加量续作MLF，后期降准置换操作或将延续。在年中流动性波动较大之际，央行此举有助于稳定市场情绪，降低波动性。但从另一个角度看，MLF  的成本较逆回购高，加量续作在稳定市场预期的同时也提高了金融机构的资金成本。考虑到年内仍有2.03  万亿MLF  到期，置换操作或将延续。
        流动性压力暂时消退，资金利率回落幅度较大。从周5水平看，本周银行间市场多数利率品种回落24.9bp  至53.5bp  不等；从平均利率水平看，回落17.4bp  至92.0bp不等。中美10  年期国债利差收缩至71.5bp（上周为73.0bp），美债本周上行4bp  至2.93%。短期而言，下周流动性相对平稳，央行或在下半周加大对冲力度。
        人民币汇率时隔3  周后回升。其中，即期汇率升值0.11%，中间价升值0.12%；离岸人民币汇率升值0.23%；美元兑人民币即期询价日均成交量环比增加18.8%，同比大增30.6%。本周，美元指数较上周回落0.7%至93.6。
        市场对美联储年内加息预期总体小幅波动。从6  月8  日美国联邦基金利率期货交易隐含价格来看，市场预期美联储6  月13  日再次加息概率为91.3%（上周为91.3%，下同），9  月26  日第3  次加息概率为68.5%（60.3%），12月19  日第4  次加息至2.25-2.50%及以上的概率为41.4%（36.4%），后者为近4  周以来首次回升。
        风险提示：央行超预期调控，经济下行压力增大，通胀超预期，海外市场黑天鹅事件等。