民生证券-非银行金融行业CDR发行与交易管理办法简评：CDR发行管理办法落地，大型优势投行迎来业务增量-180608

《民生证券-非银行金融行业CDR发行与交易管理办法简评：CDR发行管理办法落地，大型优势投行迎来业务增量-180608（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-非银行金融行业CDR发行与交易管理办法简评：CDR发行管理办法落地，大型优势投行迎来业务增量-180608（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        一、事件概述
        6  月6  日中国证监会发布《存托凭证发行与交易管理办法（试行）》，修改《首发办法》和《创业板首发办法》等，发布了一系列存托凭证试点工作配套规则，共计九个文件，支持创新企业在境内发行股票或存托凭证。
        二、分析与判断
        CDR  发行交易制度及配套规则加速落地，制度架构完成构建
        3  月30  日国务院办公厅转发《若干意见》，5  月4  日《管理办法》公开征求意见，6月6  日正式落地试行，同时修订《首发办法》，发布相关配套规则，CDR  发行的制度已经完成构建：1）高门槛限定试点企业范围。包括设立科技创新咨询委员会，提出试点企业选取的咨询意见，限定互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药高新技术和战略性新兴产业，明确境外上市企业2000  亿元市值、非上市企业主营收入不低于30  亿元且估值不低于200  亿元。2）豁免适用有关盈利及不存在未弥补亏损的发行条件。3）严格控制发行数量和筹资规模，合理安排发行时机和发行节奏。
        专门制定发行与交易机制，维护流动性、保障投资人权益
        为保障发行交易实施，保护投资人权益，CDR  发行交易制度有以下专门安排：1）存托和托管。存托人为中证登记结算、商业银行和证券公司，可行使存托权益持有人的表决权。存托人可以委托境外金融机构担任托管人。2）特殊股信息披露。境外基础证券发行人具有股东投票权差异、企业协议控制架构或者类似特殊安排的，应当在招股说明书及定期报告中充分披露。3）询价发行。发行定价方式在《证券发行与承销管理办法》确定的询价制度框架下进行。4）做市商交易。交易方式总体考虑比照A  股交易方式。可以采取做市商交易，作为竞价交易补充，维护流动性稳定。5）专门的终止规则安排。存托凭证持有人合法权益受保护。终止上市情形和程序由交易所规定，基础证券发行人应在存托协议中做出合理安排。
        CDR  发行提振券商承销保荐收入，首批试点利好大型优势投行
        CDR  发行保荐与承销对于券商的投行实力、海外业务经验等要求较高，存托管理对于券商的内控和管理有较高要求，做市商交易需要券商具有较高的资本金实力。作为新型发行方式，投行实力领先的大型券商有望参与到首批试点发行的保荐和承销。2017  年国内独角兽企业总估值近3  万亿元，假设按照5%-10%发行比例，预计未来发行总规模将达到1500  亿-3000  亿元，按照8%的承销保荐费率将形成120-240  亿元的增量收入，能够达到2017  年全行业主承销净收入的20%-40%。
        三、投资建议
        大型综合型券商的资本实力较强，具有较强的投行业务实力和风控能力，有望成为首批创新企业和CDR  发行的保荐承销机构。发行交易制度体系落地将提速CDR  发行进度，长期利好行业发展。目前券商板块PB  处于1.4  倍低位，安全边际较高，推荐资本实力较强、投行实力、综合能力行业领先的大型券商中信证券、华泰证券和广发证券。
        四、风险提示：市场情绪影响加剧行情波动。