兴业证券-电气设备行业：产销维持超高增长，新能源车结构性走强-180612

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        投资要点
        2018年5月新能源汽车产销数据：2018年6月11日，中汽协发布2018年5月新能源车产销数据。5月产销分别为9.6万辆和10.2辆，同比增长高达85.6%和125.6%。其中纯电动、插电混乘用车5月销量分别为达到73027辆和19161辆，乘用车销量同比增长142%，前5月新能源汽车产销均完成32.8万辆，分别同比增长1.3倍和1.4倍，新能源汽车实现结构性增长。  
        乘用车月度销量历史第二，结构性成长已经实现：乘用车方面，5月纯电动和插电混乘用车销量分别达到7.3万辆和2.0万辆，合计同比增长1.4倍，其中A00级别销量4.5万辆，同比增长1.1倍，占比61%，结构进一步改善。相比往年，乘用车放量时点早于预期，继续维持同比超高增长，结构持续改善。  
        A+级占比持续提升，中游产业链拉动。5月纯电A0级以上车销售2.80万辆，同比增长近2倍，占纯电乘用车40%，结构持续改善。临近补贴调整时点，乘用车企业逐渐调整生产及产品策略，A+级供给车型占比提升，预计6月补贴切换后，高端车型供给将进一步提高。插混5月维持良好表现，共销售1.92万辆，同比增速仍维持2倍以上。当前市场形成A+级纯电与插混双驱动的增长模式。  
        商用车符合预期，上半年持续放量。5月新能源商用车产销量均为1.9万辆，分别同比增长1.7倍和1.8倍。除纯电产销维持同比2倍以上增长外，插电混动产销量达到2000辆，实现环比、同比较快增长。上半年政策过渡期中大巴车补贴政策相对有优势，预计6月份之后大巴将持续高增长。  
        投资建议：2018年1-5月的同比连续高增长体现了由乘用车主导的结构放量的启动，补贴新政过渡期已过，A+级高性能车型持续推出，接力A00保障高增速。电动汽车板块拐点全面来临，后续目录与产销有望维持高增长。重点推荐进入主流供应体系、具备技术领先优势的产业链龙头：选股主线为三条：（1）通过市占率迅速提升带来收入与利润快速增长的公司，首推创新股份，推荐杉杉股份、天赐材料等；（2）价格承压不明显，ROE不会出现明显下降，跟随主流供应链放量品种，推荐杉杉股份、三花智控、宏发股份等；（3）新方向，铝塑膜（新纶科技、道明光学）。          
        风险提示：新能源汽车产销不及预期，宏观经济周期波动及上游行业产能过剩风险，产业链价格下降幅度超预期的风险等。