国开证券-信用债周报：置换降准预期减弱，短融调整幅度较大-180611

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        内容提要
        公开市场净回笼资金3000  亿元，而央行周三通过MLF  净投放资金2035  亿元。资金价格大多数下行，资金面本周无忧。其中R007  报收2.8772%，较前1  周3.2727%下行约39.55BP；GC007  报收3.354%，较前1  周3.6441%下行约29.01BP。
        信用品种发行578.4  亿元，较前1  周减少2.1%，较春节后周均发行量982.1  亿元少403.7  亿元。企业债成功发行5  支，其中“18  乳山国资债”、“18  鄂交投债”、“18  长沙城北债01”、“18  弋城投债01”、“18  鲁联运项目NPB01”的发行规模分别是5.6  亿元、50  亿元、15  亿元、7  亿元、5  亿元。
        高等级债券发行较顺畅，中低等级发行仍存有一定难度。“18  鄂交投债”于6  月4  日发行，认购倍数达1.934  倍，票面利率5.29%，发行期限7  年，评级为AAA  等级。另外截至6  月8  日收盘，评级AA+级的“18  常德德源债”仍未公告最终发行结果。
        ABS  共计发行499.26  亿元，环比增加570.9%。从三大ABS  来看，本周银保监会ABS  是发行主力品种。银保监会ABS  发行规模为300.39  亿元，占比约60%。
        短融中票本周收益率最大上行24.85BP，较上周收益率最大上行幅度9.9BP  增加14.95BP。其中，跌幅较大的主要是短端低等级品种，而上周中长端低等级品种跌幅较大。此外，受置换降准预期减弱、美联储周三加息在即令止盈盘抛压加大等因素影响，本周低等级短融收益率大幅攀升。
        展望下周，公开市场方面有2400  亿元逆回购到期。受去年底以来融资环境收紧、资管新规出台后银行非标资产快速回表等因素影响，地方政府和民企资金链承受了较大压力。当前民企债务违约增多，信用违约很可能才刚刚开始。操作上，风险偏好趋降背景下，仍应规避中低等级信用品种。
        风险提示：基本面回暖，通胀压力加大，流动性持续紧张，美联储加息及全球债市出现较大幅度调整，风险偏好提升，城投债置换风险，相关市场政策监管趋严，供需出现重大变化等。