中泰证券-6月各行业观点及重点推荐标的-180531

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        投资要点
        6  月配置观点：先破后立，六月仍然大有可为
        市场近期连续调整，是多种风险叠加导致的。今年以来，已有  300  多只债券推迟或发行失败，近期在上市公司发债受阻、债务违约事件增加的背景下，市场对信用风险的担忧明显放大，叠加贸易摩擦、联储加息预期等不确定性因素，风险偏好急转直下，资金选择抱团现金流充裕、债务风险低的板块。
        微观层面，市场对企业经营杠杆上升的隐忧一直存在，只是短期信用紧缩的局面放大了这种担忧，造成了恐慌式下跌。03-07，制造业产能不足、企业盈利良好，杠杆上升不是问题，07  年后，产能过剩、盈利能力下降、资金成本居高不下严重影响了企业活力，非金融企业资产负债率从  03  年的  50%一路上升至  13  年的  60.8%。15  年之后，供给侧改革和去杠杆政策的影响下，企业盈利恢复，资产负债率到  18Q1  已经下滑至  59.5%。长期来看，我们处在降杠杆的趋势里，真正具有债务违约风险的个股并不多，只是短期的信用紧缩、表外转表内的冲击，给市场带来了较大的违约担忧。而且过去  15  年内，我们并没有看到高债务问题诱发的系统性风险，更何况防风险是今年的第一要务，对于这种担忧，我们应存底线思维。
        先破后立，六月仍然大有可为。当前点位，我们对后市并不悲观，一方面宏观需求并未坍塌，5  月  PMI  显示制造业景气提升明显，发电量、高炉开工率、水泥价格等高频数据也表明经济环境不弱；另一方面全市场市盈率中位数目前只有不到  35  倍，创  15  年以来新低，而  2017  年  1  月这一数值是  49  倍，这也说明从去年至今，市场其实一直处在去伪存真的趋势里面，不断打磨估值与业绩的匹配性。资金面来看，除去宏观层面无法预知的政策变化，股市解禁与质押到期规模于  6  月迎来小高峰，总规模占流通市值近  3%，相关风险仍需留一份清醒，但是考虑到减持新规的约束，真实的减持压力或许要比市场预期的要小得多。
        配置方向上，在宏观形势不明朗、贸易摩擦不明朗的背景下，建议关注三个方面：一是挖掘被错杀的优质个股，如各个子行业的龙头公司；二是可以关注一些估值较为合理、基本面有望改善的品种，如农业、火电、处在当前风口且估值合理的消费股；三是大小齐跌往往是一轮风格切换的必备条件，前期调整充分的金融周期板块，估值已经接近历史底部，其中流动性充裕、业绩增速良好的龙头公司也值得关注。
        5月金股组合表现回顾：
        截止5月31日，中泰  5  月金股组合绝对收益  4.25%，相对沪深  300  的超额收益为  3.04%，年化收益率  63.57%，夏普比率为  6.39，本月最大回撤-4.79%，日胜率为  63.6%。组合自2017年2月3日建仓以来，累计绝对收益  45.04%，相对沪深  300  的超额收益为  32.81%（由于不对该组合进行调仓，无法规避系统性回撤）。5  月金股组合中涨幅居前的是口子窖（+36.67%）、正邦科技（+22.56%）、复星医药（+20.36%）。
        6月金股组合：
        自下而上，结合行业机会，2018  年中泰证券  6  月金股组合推荐如下：复星医药、正邦科技、伊利股份、苏宁易购、宝钢股份、海螺水泥、杰瑞股份、分众传媒、青岛海尔、帝欧家居。
        风险提示：
        每月研究观点和重点推荐标的基于各行业组对未来一个月的基本面和盈利情况判断，各行业在做出最后推荐有其经济和政策前提，可能会存在经济和政策与我们预期不一致的情况。