光大证券-用友网络-600588-2021年半年报点评：头部客户持续突破，云转型战略实现拐点级突破-210819

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事件：公司发布2021年半年报：实现营收31.77亿元，同增7.7%。

归母净利润2.15亿元，同增740%；扣非后净利润为-8143万元，亏损增加6472万元。

业绩增长基本符合预期：上半年公司整体收入增长7.7%；分业务来看，金融服务业务实现收入2.25亿元，同比下降63.2%，主要系因为公司根据相关行业政策继续调整、控制金融业务的业务开展，陆续剥离了畅捷通支付等金融业务；云服务与软件业务实现收入29.51亿元，同比增长26.3%，云转型战略加速推进，其中大型企业市场实现较快增长，中小企业市场云转型收入结构有所调整。

因公司加速推进向云服务业务转型，战略加大对研发、市场营销与销售的投入，扣非后净利润亏损额同比增加6472万元。

同时，受畅捷通支付股权转让产生的投资收益等非经常性收益同比增加的影响，归母净利润为2.15亿元，同比增长740.0%。

整体业绩增长符合预期。

云转型战略实现拐点级突破，订阅收入增长全面加速：报告期内，公司坚定推进云转型战略，公司云服务业务（不含金融类云服务业务）全面提速，实现收入15.06亿元，同比增长100.7%。

公司云服务业务（不含金融类云服务业务）收入在营业收入中占比达到47.4%，较去年同期占比增加了22.0个百分点；占云服务与软件业务整体收入的51.0%，公司云服务业务收入首次超过软件业务收入。

公司在云服务业务上实现了规模化发展和突破，公司业务结构和收入结构实现了质变，标志着公司云转型战略的拐点级突破。

公司继续加快结构调整，贯彻订阅优先策略，不同规模客户市场订阅收入增长全面加速。

截至报告期末，公司云服务业务年度经常性收入（ARR）实现8.34亿元。

公司新增云服务付费客户6.57万家，截至报告期末云服务累计付费客户数为66.73万家。

公司客户规模不断增加，头部客户不断突破：近期在大型央企及商业银行领域斩获多个千万级大单，签约中核集团、保利集团、神舟软件、中海油信息等一批央企国企及行业领先标杆客户。

如与国投集团签署超4000万订单，与航天科技集团神软公司签署数字化转型合作，作为第一名中标重庆中烟数字化建设项目。

商业银行领域，邮储银行HR项目、光大银行HR项目纷纷落地。

盈利预测、估值与评级：考虑到金融业务剥离的影响，略微下调公司21-23年归母净利润预测分别为13.04、15.21和20.69亿元（分别下调了4.26%、8.26%和9.29%），看好公司作为企业服务龙头将受益于国产化、云化、数智化、全球化等市场趋势，维持“买入”评级。

风险提示：云业务拓展不及预期；受经济形势因素影响而导致的部分企业IT支出放缓的风险；金融服务业务受宏观政策影响的风险。