天风证券-利率专题研究：外资在债市产生哪些影响？-180613

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        近年来中国债市对外开放节奏明显加快，境外投资者持有中国境内债券的规模持续增长，本文梳理了外资究竟在债市产生了哪些影响，以及未来可能会如何发展。  
        截至目前，境外投资者仍主要以国债、政策金融债、同业存单这三类品种为主，合计占比95%，其中近期政策金融债增长相对缓慢，增量层面以国债与同业存单为主，2017年以来境外投资者增持的国债规模占新增国债规模的比重达25.5%，已经具备了较强的定价影响力；同业存单的增量占比也到了6.7%。  
        境外投资者由于此前持仓比例较低、中国国债收益率绝对水平仍较有吸引力等原因，对国债处于持续加仓状态。从增量占比与决策机制来看，境外投资者贡献了较强的配置力量，客观上也同样促成了国债与金融债等品种的比价关系维持在高位，并带来了部分曲线形态的变动。同业存单方面，境外投资者表现出了对利差和汇率在一定程度上的敏感性，有望成为境内外资金利差水平联动的机制之一。  
        整体来看，我们建议从动态视角关注境外投资者的影响，一方面关注外资在境内品种上的边际影响，而不被较低的存量占比所"迷惑"；此外关注外资在其他品种上的增持情况。  
        风险提示：全球经济走势超预期，联储加息影响超预期