平安证券（香港）-平安好医生-1833.HK-中国互联网医疗健康行业的领军企业-180613

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        概要：
        迅速增长的中国互联网医疗健康行业的领军企业。以2016  年的平均月活跃用户及日均在线咨询计，公司为中国最大规模的互联网医疗平台，具有用户基础规模竞争优势，其所处的中国互联网医疗健康行业2016  年至2026  年期间复合增长率约为33.6%。今年4  月28  日国务院办公厅发布《关于促进“互联网+医疗健康”发展的意见》，预期互联网医疗行业的发展将受一系列政策支持，公司作为行业龙头，具有先行优势，将明显受惠。
        人工智能辅助的自有医疗团队保障医疗服务质量，增强竞争力。中国互联网医疗健康主要企业中少数拥有自有医疗团队的企业，可通过一系列措施保障医疗服务的专业性、控制质量、降低医疗风险，人工智能辅助可保障服务的及时性，提升效率及降低成本。
        一站式门户整合线上线下资源，有望形成全国性医疗健康生态系统。公司为中国互联网医疗健康行业内领先的一站式医疗健康平台，并连接用户与第三方医疗健康服务提供商，可满足日益增长的便捷获取优质医疗资源的需求，有望通过增加合作伙伴数量、拓展合作范围及产品组合、增加大数据应用等方式逐步形成全国性医疗健康生态系统。
        多元化场景增强用户粘度，提升未来变现空间。公司为用户提供了多元化的健康医疗应用场景，且提供的服务针对不同的目标群体，有助增加平台需求量。公司通过免费提供部分需求频次相对较高的健康服务并配合奖励计划吸引用户，提升用户参与度及粘性。
        行业经验丰富的管理层及强大的股东支持。公司高级行政人员在管理、互联网及/或医疗行业平均拥有16  年经验。公司控股股东平安集团具有较高的知名度及口碑，拥有庞大的客户群及分销网络，可为公司输送大量用户及提供分销网络资源支持，有助增加收入。
        首次覆盖给予买入评级，目标价69  港元。我们预测公司18/19/20  年度净利润分别为人民币-11.9  亿/-10  亿元/-7.2  亿元，自2019  年起亏损缩窄。根据DCF  估值法给予目标价69  港元，相对现价仍有29%的上涨空间，相当于11  倍的2019  年预测EV/S，高于目前上市的互联网公司，主要反映公司具明显的龙头优势，人工智能辅助自有医疗团队具竞争力，预期收入保持高速增长，其一站式平台有望形成医疗健康生态系统，存在爆发性增长的可能性，预计2018-2020  年复合年销售额增长达54%，首次覆盖给予买入评级。
        风险提示：竞争激烈；政策风险；依赖股东及其关联方的合作；业务拓展及变现能力不及预期；巨额医疗赔偿风险