中信期货-化工周报：估值驱动减弱，化工再分化-210816

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逻辑：PTA开工率低位回升，前半月平均开工率在72%附近，后半月受装置恢复影响将继续上升，不过全月平均开工率预计仍低于7月份平均水平，总的来讲，供给边际提升但月内总量预计稳定；乙二醇国内装置开工率处在偏低位置，进口受国内装置停检等因素影响，总体仍维持在较低水平。

短纤开工率继续下行，近四周开工率累计降幅超过15个百分点。

聚酯开工率继续下滑，下周减产影响下开工率降幅将加大。

主流工厂计划自下周开始减产，确定的是减产的执行会拉低聚酯产量水平。

影响总量看，四家工厂涤纶长丝产能总规模近2187万吨，若按照总量的20%进行抵扣，8月下半月减产对聚酯产量的影响预计在18万吨附近。

PTA流通环节库存基本稳定，期货仓单总量周内继续下降；乙二醇港口库存周内有所回升，总量仍处在较低水平；聚酯库存全面回升，其中，短纤工厂权益库存继续上行，当前升至8.2天，环比增加1.0天，库存分位数升至60%；POY、FDY、DTY库存天数分别在12.2（+2）天、24.4（+2）天、23.8(+1.8)天，库存分位数分别在58%、98%、60%。

整体逻辑：1.PTA和乙二醇产量水平受产能投放影响而抬升；（2）产量的变化看，PTA增量较低，总量相对稳定，乙二醇产量重心上行；（3）PTA供需仍有缺口，乙二醇供需变化趋势确定，但即期过剩压力并不显著。

操作策略：PTA价格宽幅震荡，期货逢低增持；乙二醇短期观望；短纤价格及现金流处在低位，建议布局远月多单，并关注短纤现金流回升的交易机会。

风险因素：原油价格及PX价格回落风险、聚酯减产超预期风险。