兴业证券-铁龙物流-600125-基本面向好，铁路改革加速带来多催化剂-180612

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        投资要点
        铁龙物流大股东为中铁总，核心业务为铁路特种箱运营、铁路货运（沙鲅线）、委托加工以及地产开发业务，2017年毛利占比分别为34%、34%、18%、6%。2017年净利润增长38%；2018Q1净利润增长46%。  
        铁路货运业务有望量价齐升：2017年沙鲅线运量提升，即使运价未提，毛利润同比大增46%；2018Q1，受铁路清算办法利好影响，预计沙鲅线盈利同比增长约30%以上，且可持续全年。未来多重看点为：1）"公转铁"强势推进，作为营口新港唯一铁路集疏港通道，将有助于提升沙鲅线运量。2）长期看，沙鲅线运价有提升可能，业绩弹性较大。  
        特箱业务受益行业红利，发展空间大：公司是中国铁路特种集装箱唯一经营主体，近几年不断优化箱型结构、造箱计划加速推进，特种箱业务稳健发展。展望未来：1）国家大力推进多式联运，铁路集装箱运输需求增加，特种集装箱业务市场空间广阔。目前我国集装箱运输率不足10%，远低于美国的49%。2）公司努力抓住机遇、加速占领市场，2018年特种集装箱的造箱计划大幅提升。3）目前公司特种箱周转率还较低，随着市场需求的增加，未来在周转效率方面有较大提升空间。  
        投资策略：公司基本面业绩迎来拐点，未来特种箱、沙鲅线、地产等业务都有望提供增量业绩。同时在铁路改革以及混合所有制改革大背景下，公司也存在收购优质资产、不断拓展业务、做大做强的可能性。综上，我们维持对公司"审慎增持"评级。我们调整了2018-2020年盈利预测，EPS调整为0.35元、0.39元、0.41元（不包括沙鲅线提价假设），对应目前股价（6月11日收盘价9.30元），PE为26X、24X、23X。          
        风险提示：铁路改革低于预期、铁路货运量下降、特箱市场拓展低于预期