兴业证券-航运行业：航运复苏与旺季共振，下半年运价有望迎来高弹性-180611

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        投资要点      
        油运行业：黎明前刻，静待曙光。2018  年前  5  月  VLCC  日租金处在历史低位，均值同比下降约  70%。需求端，中国、印度原油进口量强劲增长；供给端，拆船大幅增长，运力出现负增长。预计  2018-2020  年行业运力增速为-1.2%、3.8%、1.6%。需求增速为  4%，4%，4%，行业有望迎来复苏。
        集运行业：运价小幅回调，复苏进程小幅波动。2018  年前  5  月集装箱运价小幅回落，CCFI  指数均值同比下降  3.7%。需求端，远东地区出口维持较好增长；供给端，新船交付延迟，但拆船量明显下降。预计  2018-2020年行业运力增速为  5%、2.6%、1.1%，需求增速为  6%、6%、6%，行业有望继续复苏。
        干散货行业：运价继续回升，市场延续复苏。2018  年前  5  月干散货运价继续回升，BDI  指数均值同比上升  19.1%。需求端，中国铁矿石进口量基本持平，煤炭强劲增长；供给端，新船交付延迟，但拆船量明显下降。预计  2018-2020  年行业运力增速为  2.9%、2.2%、1.5%，需求增速为  3%、3%、3%，行业有望继续复苏。
        港口行业：基本面有所回调，期待自由港政策落地。2018  年前  4  月中国沿海主要港口货物吞吐量同比增长  3.3%，同比下滑  4  个百分点；集装箱吞吐量同比增长  5.8%，同比下滑  1.1  个百分点，港口基本面有所回调。今明两年是自由港政策落地的时间窗口，自由港政策有望给港口发展带来新的机遇，值得期待。
        投资建议：中美贸易战进入磋商洽谈阶段，未来中国有望加大从美国进口利好航运需求。行业复苏与传统旺季共振，下半年运价有望迎来高弹性。我们认为油运行业  2018-2020  年有望迎来复苏，四季度市场将进入传统旺季，同时持续的拆船以及可能发生的伊朗运力退出市场将给供给端带来积极的变化，运价向上的弹性巨大。中远海能（600026）、招商轮船（601872）是中国主要的两家从事石油以及  LNG  国际运输大型航运央企，直接受益油运行业回暖以及中国加大从美国的油气进口，建议投资者积极配置。我们认为集运、干散货行业已经出现长周期向上的拐点，继续看好  2018-2020年行业复苏。集运三季度、干散货四季度将进入传统旺季，运价有望迎来高弹性，建议投资者积极配置中远海控（601919）、中远海特（600428）。港口行业，2017  年强劲反弹后  2018  年一季度整体经营业绩增速放缓。今明两年是自由港政策落地的时间窗口，可能最先在上海落地，投资者可积极关注上港集团（600018）。
        风险提示：全球经济及贸易形势恶化、航运需求增长低于预期、航运供给增长超出预期、海上安全事故、油价及汇率大幅波动、行业恶性竞争、政策性风险、中美贸易战影响超预期