财通证券-幸福蓝海-300528-“电影+电视剧”双轮驱动，18年业绩加速释放-180612

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        背靠广电资源优势显著，电视电影并重齐驱
        公司是江苏广电系的国资控股企业，拥有得天独厚的资源优势。近年来公司逐渐向从电视剧业务向院线发行及影城放映业务倾斜，加速拓展影城经营业务和院线管理，从江苏省内向全国拓展，受益于电影行业的快速发展，电影业务取得显著成效，收入的年复合增速高达48.1%，带动公司整体的营业收入增加至15.2亿元。上市后公司加快扩张步伐，积极进行影城铺点建设，在江苏省内和省外重点城市设点占位，同时通过外延式并购增强电视剧的制作和发行能力，进一步提高精品电视剧的产量。
        票房高增长助力放映业务，电影板块业绩弹性大
        公司坚持"立足江苏、深耕华东、面向全国"的发展战略，2017年公司共拥有70家直营影城497张银幕，上市后公司加快投资资产联结型影城的步伐，影院规模扩张叠加电影市场回暖使得2017年公司的院线发行和放映收入增速高于行业平均，2018年有望维持稳定增长。公司强大的影城和院线资源将对制片和发行业务形成有力支撑，适度投资电影制作，2018年参与出品的《无问西东》和参投的《西游记女儿国》票房表现优异，电影产业链上下游协同效应可期。
        精品电视剧制作商，内生外延双轮驱动
        公司继承了江苏广电的优良传统，在电视剧项目的题材和内容上经验丰富，成功打造出一大批格调高尚、制作精良的精品剧。公司与中央电视台、江苏卫视、浙江卫视等多家电视台都建立了良好的合作关系，2017年底收购笛女传媒后进一步增强了公司的影视剧剧本原创和改编能力，增强了其发行能力，有利于公司扩张电视剧业务，2018年公司将投资十余部影视剧，预计将有多部电视剧确认收入，电视剧业务有望迎来量价提升，业绩进入快速释放期。
        盈利预测
        预计公司2018-2020年EPS分别为0.55元、0.64元和0.72元，公司作为区域院线龙头、精品影视剧制作商，电影电视剧齐发展，业绩弹性大，首次覆盖，给予"买入"评级。
        风险提示:政策风险，观众的观影情绪下降，电影市场景气度不及预期，影院扩张速度不及预期，投资的电影电视剧项目延迟上映