新时代证券-利安隆-300596-抗老化剂稀缺标的，国产替代助力龙头崛起-180613

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        国内高分子材料抗老化剂唯一上市公司，业绩持续高速增长：
        公司是国内高分子材料抗老化助剂行业第一家上市公司，主营产品抗氧化剂、光稳定剂和  U-PACK  产品。2011  年以来，公司营业收入、净利润分别从  2.62、0.2  亿增长到  2017  年的  11.42、1.3  亿，年复合增长率达到  28%、37%。我们预计，随着公司在建产能逐渐释放，未来高增长将持续。
        高分子材料高速发展，抗老化剂行业国产替代空间大：
        据欧盟统计局的统计数据，2016  年全球高分子材料总产量已达到  5.08亿，未来增速维持在  3%-5%；根据“十三五”发展规划要求，2018  年国内高分子材料产量将达  1.74  亿吨，未来增速维持在  4%-6%。2017  年全球抗老化剂市场规模超  720  亿，国内约  140  亿，而抗老化剂适用范围拓宽，市场增速将高于下游增速。随着下游高分子材料产能向国内转移，未来抗老化剂国产替代空间巨大，我们预计到  2023  年国内市场规模将接近  300  亿。公司作为同行业唯一上市公司，在未来国产化和行业整合中将具有先发优势。
        产能增量保障未来，员工持股彰显信心：
        近年公司发力高毛利的  U-PACK  产品，预计到  2019  年其占总营收比例将达  30%，将成为未来亮点；此外，公司拟在珠海经分期投资  20  亿项目；拟投资  5.05  亿在常山建设“高分子材料抗老化助剂项目”一期工程。抗氧化剂方面公司原主营为专用型抗氧化剂，新增产能将使公司的产品配套能力和供应保障能力大幅提升，是公司未来继续高速成长的重要保障。公司签署《股份转让协议》，受让达晨创恒等合计持有  1260  万股公司股份，占总股本7.00%，持股计划锁定期一年，彰显员工对公司发展的信心。
        盈利预测及评级：
        我们预计公司  2018-2020  年净利润分别为  1.81、2.39、3.12  亿，考虑助剂行业具有用户粘性强、下游需求弹性小的特点，看好公司产能释放带来收入稳定增长，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
        风险提示：产能扩建不达预期，营销渠道拓展、U-pack  开发受阻影响销量