山西证券-南京银行-601009-存款成本下降，资产质量保持优势-210819

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事件描述公司发布2021年半年报，2021年上半年实现营收202.37亿元，同比+14.09%；归母净利润84.54亿元，同比+17.07%，加权平均ROE8.40%，较去年同期下降0.16个百分点。

事件点评经营业绩改善，二季度环比提升。

手续费及佣金净收入增长32.08%，为净利润增长主要驱动力，与生息资产规模增长、净息差提升及拨备缓释共同推动净利润增速回升。

同时，公司二季度环比业绩明显提速，上半年营业收入增长14.09%，二季度单季度增长30.30%；归母净利润上半年增长17.07%，二季度单季度增长25.47%。

坚持两大战略，优化服务体系。

大零售客户服务方面，对分行零售条线组织架构进行改革，推进数字信用卡发行，私行创收能力不断增强。

交易银行方面，集团客户现金管理客户数增长近50%，活期结算存款增长近40%，上线供应链一体化服务平台；交易银行有效客户6561户，较去年同期增长1530户，增长30%。

负债改善推动息差提升。

贷款总额增长13.88%，开展“鑫制造”计划，制造业贷款余额710亿元，零售端开展“鑫快捷”个人经营抵押贷款，对公贷款和个人贷款分别增长13.55%和14.67%。

款总额增长10.74%，存款规模突破1万亿，活期存款占比31.11%，提升0.89个百分点。

加强负债业务管理，存款结构和定价优化，存款付息率下降20BP，上半年净息差为1.91%，较2020年提升5BP。

手续费及佣金净收入增幅明显。

手续费净收入增长32.08%，营收占比提升2.28个百分点至16.73%。

债务承销业务量大幅增长，债券承销收入同比增长21.13%；理财产品体系持续完善，零售代销、委托理财收入增长，代理及咨询业务收入增长48.19%；银行卡及结算业务收入同比增长59.57%。

不良下降拨备提升，资产质量保持优势。

不良贷款率0.91%，不良率与年末持平，资产质量在上市银行中保持优势，其中公司类贷款不良率0.97%，个人贷款不良率0.86%，个贷不良率较年末下降。

关注类贷款占比下降0.1个百分点，拨备覆盖率394.84%，提升3.08个百分点，风险抵补能力持续提升。

投资建议公司坚持零售和投资银行两大战略，资产规模稳步增长，息差企稳回升资产质量基础坚固。

预计公司2021-2023年的营收分别为392.53亿元、443.64亿元、500.08亿元，归母净利润分别为155.44亿元、169.63亿元、184.15亿元，EPS分别为1.55、1.70、1.84，每股净资产12.01、13.38、14.49，对应PB分别为0.79、0.71、0.65倍。

维持“增持”评级。

存在风险宏观经济大幅下滑；公司出现大的风险事件；局部疫情反复。