民生证券-上汽集团-600104-2018年05月销量点评：合资呈现较高增长，自主新能源创新高-180608

《民生证券-上汽集团-600104-2018年05月销量点评：合资呈现较高增长，自主新能源创新高-180608（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-上汽集团-600104-2018年05月销量点评：合资呈现较高增长，自主新能源创新高-180608（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        一、事件概述
        公司发布2018年5月销量数据：集团合计销售574,430辆，同比增长14.81%，环比增长0.93%；累计销售2,965,960辆，同比增长11.61%。
        二、分析与判断
        合资表现超行业水平  大众最为亮眼  五菱增速转正
        5月上汽大众销售170,560辆，同比增速12.13%，表现亮眼；预计受到途观持续热销、新品柯珞克及朗逸等产品换代升级的带动；上汽通用销售155,137辆，同比增速9.76%，较年初以来前4个月增速略有回落；上汽通用五菱销售166,632辆，同比增长11.02%，增速转正，预计受到宝骏510的热销以及新品宝骏360的带动。合资整体表现超行业平均水平，据乘联会数据，5月乘用车批发销量增速约为7.4%。
        自主持续高增长  新能源销量创新高  后续爆发力强
        自主品牌延续高增长态势，5月销售58,607辆，同比增长46.42%，累计销量302,734辆，同比增长51.71%；新能源车销量创新高，单月达到10,246辆，同比增长近4倍，其中插电式混动车型受荣威eRX5（3,030辆）、eI6（2,962辆）的带动销量达到6,941辆，纯电动车型受荣威Ei5(2,996辆)的带动销量达到3,305辆；看好上市不久的eMG6（864辆）和Ei5的市场潜力，期待光之翼上市表现。
        三、盈利预测与投资建议
        2018年合资品牌延续新车周期，自主品牌持续发力，行业分化过程中公司市占率预计持续提升，演绎强者恒强。
        合资品牌销量稳健增长：上汽大众通过加大SUV产品投放，产品结构改善优化；上汽通用凯迪拉克、别克结构占比提升，整体单车收入向上；上汽通用五菱在消费升级背景下通过宝骏加速商转乘战略。自主品牌持续发力：新品周期带动销量快速增长，看好新能源车型荣威光之翼上市表现。预估上汽集团2018-2020年EPS分别为3.19元、3.54元、3.89元，对应PE分别为11.4倍、10.2倍、9.3倍；维持“强烈推荐”评级。
        四、风险提示
        新车型上市时间及销量不及预期；市场竞争激烈终端价格战。