开源证券-宝龙商业-9909.HK-港股公司信息更新报告：运营增质成效卓越，规模盈利持续提升-210819

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运营提效，商业运营开拓者，维持“买入”评级宝龙商业是国内领先的商业运营服务供应商。

公司业务以商业运营为主，住宅物管为辅，盈利能力改善空间大。

公司基本面向好，我们维持2021-2023年盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为4.49、6.24、8.57亿元，EPS分别为0.7、1.0、1.3元，当前股价对应PE为25.5、18.4、13.4倍，维持“买入”评级。

业绩稳健高质增长，盈利能力持续提升宝龙商业发布2021年上半年业绩公告：2021年上半年，公司实现营收11.71亿元，同比增长34.8%；毛利3.83亿元，同比增长50.5%；毛利率为32.8%，同比提升3.5个百分点。

其中，商业运营服务、物业管理毛利率分别为34.7%、24.7%，同比分别提升3.6、2.8个百分点；盈利能力持续提升，推动归母净利润2.03亿元，同比增长40.3%；未剔除股权激励前归母净利2.31亿元，同比增长59.4%。

加码智慧商业，运营提质成效卓越（1）聚焦长三角地区，持续扩张商业版图。

公司上半年商业运营实现收入9.42亿元，同比增长34.5%。

截至2021年6月末，公司合约零售商业126个，合约建面1350万平方米，其中长三角占比65.6%，另有7个零售商业已达成初步合作意向；已开业在管建面884万平方米，同比增长27%；其中长三角占比60%；2021年下半年，公司计划新开业宝龙广场10个、宝龙天地3个、宝龙星汇5个，商业版图持续拓张。

（2）运营成效卓越，出租率大幅提升。

2021年上半年，公司平均出租率为92.3%，较2020年全年提升2.4个百分点。

住宅物管稳步前行2021年上半年，公司住宅物管服务营收2.28亿元，同比增长35.7%；其中住宅物业管理、预售管理、其他增值服务收入分别占比71.6%、7.8%、20.7%。

截至2021年6月末，公司住宅合约建面2798万平方米，在管建面1638万平方米；公司计划2021年末合约建面达3134万平方米，在管建面将达1900万平方米。

风险提示：行业销售规模波动加大，外拓业务不及预期，人工成本上行压力大。