东方证券-电力设备及新能源行业：能源局详解光伏“531新政”，630存量项目受影响较小-180613

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        事件：  2018  年5  月31  日，发改委、财政部及能源局联合发布《关于2018  年光伏发电有关事项的通知》，  6  月11  日联合相关部门对531  新政做详细解读。
        核心观点
        531  新政的颁布主要出于控制补贴缺口持续扩大、缓解光伏消纳难题及激发企业内生动力三方面目的。截止到目前可再生能源补贴缺口总额已经达到1200  亿元，以分布式光伏为例，2018  年如果按照2017  年的装机规模及补贴标准，每年将新增补贴90  亿元，而执行新政后的补贴将下降一半以上到40  亿元，这将大大缓解补贴压力；其次，西部地区目前仍然面临20%甚至以上的弃光率问题，限制装机规模能有效缓解消纳难的现象；最后，531  新政有望通过收紧需求端淘汰一批产能落后的企业，将社会资源向有优势的企业倾斜，预计行业集中度将进一步提升。
        会议上能源局表示630  存量项目不受影响。2018  年6  月30  日之前实现并网的户用分布式光伏项目将进入补贴规模；地面电站已经取得2017  年指标，并能在630  前实现并网的项目将按照17  年的补贴标准进行补贴。但上述项目的补贴标准仍待确定。2018  年1-4  月份并网项目规模在12GW，预计受531  新政影响，能够在630  前并网的项目规模在20GW  左右，同比下滑10%以上。
        下半年第四期“领跑者”计划将适时启动。由于往年领跑者计划在转换效率、度电成本及系统成本方面对行业进步做出较大贡献，因此今年下半年“领跑者”计划将适时进行，意味着未来分布式光伏及领跑者计划将是光伏装机量最主要的两大来源。我们预计2018  年剩余光伏安装量将来自于分布式、第二批光伏扶贫项目、领跑者项目及各地不需要补贴的光伏项目，最悲观情况下，今年国内光伏装机量在25-27GW  左右，仍有向上空间。
        投资建议与投资标的
        受“531  新政”影响，光伏中上游均面临一定压力，制造端建议关注在成本端有优势，现金流状况良好，具备较强管理能力的龙头企业。对于下游运营商环节，建议关注具备国企背景、资金实力雄厚的运营商。
        建议关注在多晶硅及电池片环节成本优势明显，安全边际较高的通威股份(600438，未评级)，国内最大的光伏逆变器制造商阳光电源(300274，买入)，资金实力雄厚，有望受益于弃光率改善的光伏运营商太阳能(000591，未评级)，及全球最大的单晶硅制造商的隆基股份(601012，未评级)。
        风险提示
        国家政策进一步收紧，影响下游装机需求及产业链价格
        国内需求限制倒逼企业出海，主要海外市场的政策存在收紧可能