西部证券-福斯特-603806-21年半年报点评：光伏胶膜行业龙头，21H1业绩符合预期-210818

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核心结论事件：公司发布2021年半年度报告。

2021年上半年公司实现营业收入57.16亿元，同比+69.29%，归母净利润9.04亿元，同比+98.08%。

业绩符合预期。

光伏胶膜出货量同比提升明显，胶膜新品有望进一步打开市场。

截至21H1，公司销售光伏胶膜约4.61亿平米，同比+23.19%。

未来公司将继续扩张产能，预计公司23年产能有望提升至20亿平方米，龙头地位稳固。

新品研发方面，公司正式推出了下一代抗酸型EVA，可大幅提升光伏组件在极端气候的期望寿命，有望打开全新市场。

背板出货量快速提升，扩产计划有望提振未来业绩。

截至21H1公司背板出货量为3,136.83万平米，同比+26.44%；其中CPC背板销量大幅提升，累计出货约1.5亿平米，累计电站安装量约25GW。

公司CPC背板性能强劲，可抗高原恶劣气候。

21年公司将加快年产1.1亿平米光伏背板项目建设，未来业绩有望提升。

感光干膜营收实现高增长，预计公司电子材料市占率将持续提升。

21年上半年公司销售感光干膜4,547.15万平米，同比+210.95%。

公司正积极筹建江门年产4.2亿平方米感光干膜和年产2.4万吨碱溶性树脂项目，并积极向Mini-LED领域拓展。

预计市占率将进一步提升。

投资建议：光伏行业景气度有望提振胶膜需求增长，背板及感光干膜未来业绩有望放量，上调盈利预测。

上调前，预计21-23年公司归母净利润为18.12/23.10/27.20亿元。

上调后，预计21-23年归母净利润为19.66/24.27/28.37亿元，YoY+25.6%/23.4%/16.9%,EPS分别为2.07/2.55/2.98元。

维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧，光伏装机量不及预期，海外销量不及预期。