招银国际-潍柴动力-2338.HK-受惠重卡及工程机械增长-180614

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        重申买入评级。我们预计2018  年中国重卡销售将达到122  万辆，同比增长9%。鉴于潍柴在中国重卡发动机行业占有35%的市场份额，我们认为公司是今年重卡强劲销售的主要受益者。由于公司占据了国内5  吨轮式装载机发动机行业约80%的市场份额，我们预计今年潍柴也将从轮式装载机的强劲销售中受益。我们上调了发动机销售预测后，将2018/19  年的盈利预测上调了8％/4％，并基于分部估值法，将目标价从13.10  港元上调至13.80  港元。虽然潍柴股价自5  月初以来已经飙升了34％，但我们预计公司盈利惊喜将进一步推动股价上扬。
        2018  年二季度发动机销售增速加快。我们相信潍柴中重型发动机一季度销售增速为19%，到4  月和5  月增长分别加速至30％和25％，主要是受重卡和工程机械需求推动。我们预计2018  年潍柴发动机的销售将继续带来惊喜。此外，我们预计潍柴前五个月的重卡销量（通过陕西重汽）与18  年行业增长（即15％）一致。
        盈利稳健增长,  并具备进一步上升的空间。我们分别上调了2018/19  年发动机销售预测10%/6%，因此上调盈利预测8%/4%。我们预计2018  年公司净利润增速为13%。另一方面，行业增长向好缓解了减值风险，为盈利带来进一步的上调空间。
        风险因素：1）今年下半年重卡及工程机械的需求转弱；2）供应链解决方案项目延误；3）技术风险。