万联证券-鼎龙股份-300054-点评报告：CMP抛光垫逐季放量，光电半导体业务整体加速-210819

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报告关键要素:2021年8月18日晚，鼎龙股份发布了2021年半年度报告，报告期内公司实现营业收入10.96亿元，同比增长35.18%；实现归属于上市公司股东的净利润0.91亿元，同比下跌54.10%。

实现扣非净利润0.95亿元，同比增长48.98%。

投资要点:CMP抛光垫市场全面铺开成为公司主要业绩增长点：剔除去年同期补偿收入带来的非经常收益影响后，公司上半年营收及盈利均实现宽幅增长。

分业务板块来看，公司最受关注的CMP抛光垫成熟制程产品型号覆盖率已接近100%，公司加大力度进行市场推广，下游客户端持续放量，产品季度销量逐级增长，同比去年实现扭亏为盈。

上半年CMP抛光垫业务共计实现销售收入1.04亿元，实现净利润0.3亿元。

其中二季度CMP抛光垫实现营业收入0.64亿元，环比增长60%；实现净利润1974.67万元，环比增长91.81%。

从公司7月单月销量超1万片、12寸产品占比超80%的表现来看，下半年公司CMP抛光垫销量有望维持高增长。

公司现正加紧推进更多核心原材料的自产自研，并根据下游客户需求和反馈进行先进制程型号产品改进工作，后续随着上游主要原材料生产环节的打通以及先进制程产品型号的量产，抛光垫业务的盈利及营收水平将再上一个台阶。

其他电子化学品研发进展顺利，新材料业务加速转型升级：其他光电半导体材料在报告期内也取得了阶段性进展：1.CMP后清洗液2000吨/年产线已初步建成，产品已通过国内主流客户小批量验证；2.PI浆料中YPI产品取得吨级订单并顺利完成交付，产品即将进入批量放量阶段，其他PI产品正在客户端测试中；3.新设子公司鼎英材料开始布局先进封装材料。

考虑到公司前期已凭借抛光垫打开下游市场取得主流客户认证，后续其他配套及相关新材料产品有望加速实现落地。

打印复印耗材主业维持稳健：报告期内打印复印通用耗材业务实现营业收入9.79亿元，同比增长27.27%，营收增长主要系耗材芯片以及再生墨盒销售收入同比增长显著，同时新增主营再生墨盒业务的子公司珠海天硌并表。

但由于耗材终端硒鼓业务竞争持续加剧、产能过剩，盈利水平下滑，板块综合毛利率同比下滑1.29pct达到30.56%。

未来公司计划通过提高硒鼓自动化生产效率改善盈利能力。

整体来看，基于同业整合以及打通产业链带来的协同效应，公司在打印复印耗材领域地位稳固，该业务板块未来有望持续为公司贡献稳健现金流。

盈利预测与投资建议：综合公司上半年业绩表现及公司其他电子化学品项目进展，我们调整了盈利预测。

预计公司2021-2023年营业收入分别为23.06/27.10/29.99亿元,归母净利润分别为2.88/3.57/4.28亿元，EPS分别为0.31/0.38/0.46，P/E分别为72.2/58.3/48.6（对应2021年8月18日收盘价22.14元），维持“增持”评级。

风险因素：原材料价格波动风险、扩产研发项目进展不及预期风险、耗材业务竞争加剧风险。