国联证券-国检集团-603060-从建工建材向综合性检测服务机构迈进-210819

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公司是建工建材检测龙头，建工建材检测内生增长稳健公司深耕建工建材检测领域，2020年建工建材检测实现营收8.37亿，占检验检测业务的71.49%。

公司建工建材检测资质齐全、研发实力强，内生增长稳健，预计公司2021―2023年建工建材检测内生营业收入分别为7.32、8.20、9.10亿元，复合增长率约为11%。

第三方检测行业集中度逐步提升，龙头有望受益。

目前我国检测行业“小、散、弱”的特点仍较为明显，2020年我国规模以上检测机构（年收入1000万以上）有6414家，仅占全行业13.11%；有96.43%的检测机构仍是从业人数在100人以下的小微型机构。

随着行业集中度不断攀升，大规模龙头企业市场占有率将逐渐提高。

公司“跨区域、跨领域”战略不断推进，外延并购加速公司成长。

公司通过并购从建工建材检测向环境检测、食农产品检测等领域拓展。

2020年公司环境检测实现营业收入2.24亿，占比19.11%；食品检测实现营业收入4048万，占比3.46%。

公司计划在“十四五”期间每年通过并购形成约2到3亿的营业收入，预计未来三年公司通过并购取得的子公司（包括已经并购的子公司）的合计营业收入分别为6.68、9.42、12.59亿元。

首次覆盖给予“买入”评级，目标价21.12元。

预计公司在2021-2023年的营业收入分别为18.10、22.29、27.07亿元，归属母公司净利润2.68、3.02、3.40亿元，对应EPS0.44、0.50、0.56元/股，未来3年复合增长率为22.5%。

考虑到公司在行业内研发地位较高以及公司内生扩产和外延并购预期，给予公司对应2021年48倍PE，目标价21.12元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示建筑工程检测行业毛利下降；并购不及预期。