国联证券-味知香-605089-产能渠道双路并进，踏上预制菜风口远航-210819

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渠道扩张助力业绩增长，营销推广带来成本压力根据公司半年报数据，2021年上半年营业收入达到3.65亿元，同比增长31.39%；归属于上市公司股东的净利润为0.61亿元，同比增长17.37%，在我国预制菜高速发展的背景下，公司业绩增长符合预期。

其中，批发渠道和线上渠道的扩张发力为业绩增长贡献了主要力量，公司多渠道营销模式效果显著。

但渠道扩张下沉也带来了成本压力，销售费用和管理费用较去年同期分别增长31.75%和55.13%。

产能布局稳步推进，公司加大研发投入公司近三年产能利用率已趋饱满，自公司上市以来，公司积极稳步实施扩产计划，预计年底将逐步投产，把握市场机遇，享受产业红利。

公司在产能扩张的同时，也在开拓自身产品品类、完善产品矩阵。

今年上半年公司研发支出翻番，品类更新迭代加速，以满足客户多样化产品需求。

优势地区加密门店布局，全国化扩张进程加码公司业务主要通过经销商和加盟店触达终端客户，门店主要集中于农贸市场等场所，目前来看区域覆盖率还有较大提升空间，未来5年开店数量或达5000家，通过在公司大本营江浙沪及周边区域内增加门店布局进而扩大销量。

除优势地区渠道不断下沉外，公司也逐渐对安徽、湖北、江西、福建等较远地区进行业务扩展。

随着川系餐饮全国渗透率的快速提升，全国区域口味逐渐集中化为半成品菜肴制品全国化推开提供底层基础。

盈利预测及投资建议维持公司2021-2023年营收预测；对应EPS分别为1.58/1.98/2.50元；对应当前股价PE分别为46/37/29倍。

根据公司2021H1经营情况，全年业绩高增有望持续，维持“买入”评级。

风险提示产能投放不及预期；食品安全风险；业务区域覆盖推广不及预期等风险。