群益证券-横店影视-603103-前瞻布局三四五线城市，暑假档国产大片卖相颇佳-180614

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        结论与建议：
        公司是国内领先的民营院线和影投公司，前瞻布局三四五线城市，266家自营影院和300多储备项目在三四五线城市占比达到7成，1Q18票房收入三四五线城市占比超过6成。春节档国产大片热卖，1Q18公司营收增39.9%，净利润大增63.8%。《战狼2》以及《红海行动》和《唐人街探案2》的票房表现，已充分证明优质国产大片的巨大能量。暑假档多部国产大片卖相颇佳，有望再度引爆观影热潮。
        我们预计2018-2019年实现净利润4.6亿元和5.57亿元，YOY+39%和21%，EPS为1.02元和1.23元。当前股价对应19年P/E为30倍，首次评级给予“买入”投资建议。
        国内领先民营院线影投公司，1Q18净利增64%：公司是国内领先的民营院线及影投公司，2017年票房收入22.7亿元，位列影投公司票房收入第三。截止2017年底公司共有340家开业影院，2089块银幕，其中自营影院266家，银幕1684块。2017年公司实现营收25.18亿，YOY增10.4%，净利润3.31亿，YOY降7.2%。1Q18公司实现营收9.3亿，YOY+39.9%，净利润1.89亿，YOY+63.8%。春节档国内电影票房大增，公司营收和净利润实现快速增长。
        前瞻布局三四五线城市，观影次数提升空间大：2017年三四五线城市票房增速分别达到20%、23%和25%，高于全国总票房13%的增速水准。一二线城市观众的观影偏好进口片，三四五线城市观众则更喜欢国产片。口碑良好的优质国产片相较进口大片而言，更容易吸引三四五线城市的观众走进影院。目前三四五线城市的人均观影次数仅为1.1次、0.8次和0.3次，明显低于一二线城市水准，未来观影次数的提升空间大。公司前瞻布局三四五线城市，266家自营影院和300多家签约影城储备项目70%位于三四五线城市。1Q18票房收入三四五线城市占比达64%。
        暑假档国产大片云集，票房增长可期：  2018年前5月国内电影票房284.5亿元,YOY增22.4%。春节档上线的国产片《红海行动》和《唐人街探案2》，凭借良好口碑引发观影热潮助推2月、3月票房收入同比增长64%和52%。《战狼2》50亿+以及《红海行动》和《唐人街探案2》30亿+的票房表现，已充分证明优质国产大片的巨大能量。2018年暑假档国产大片云集，除了张艺谋、姜文、徐克的作品外，还有黄渤导演的首部作品《一出好戏》和开心麻花的《西虹市首富》，有望再度引爆观影热潮。我们预计2018年国内票房有望超过700亿，YOY增26%。
        盈利预测：我们预计公司2018/2019年实现净利润4.6亿元和5.57亿元，YOY+39%和21%，EPS为1.02元和1.23元。
        风险提示：电影票房收入不确定性较高。