天风证券-中国动力-600482-收购动力资产持续整合，MSCI成分股有望价值修复-180614

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        现金收购兑现集团动力资产持续整合，业绩稳步增厚
        6  月  12  日公司发布公告，拟分别以现金  22.89  亿元/11.78  亿元收购集团持有的陕柴重工、重齿公司全部股权，完成后持股两家子公司的比例分别为64.71%/51.94%。业绩承诺：2018-2019  年陕柴重工净利润将分别达到  2  亿元（含转让股权的净利润  1  亿元）和  1.5  亿元，重齿公司净利润将分别达到  1.4  亿元和  2.4  亿元，18  年对应归母净利增厚分别为  1.29/0.72  亿元，共计  2.01  亿元。公告称后续公司将择机收购外部投资者股权，最终陕柴重工与重齿公司将成为公司的全资子公司。
        入选  MSCI  新兴市场成分,老牌海外资金青睐军工细分龙头有望价值修复
        公司入选  MSCI  新兴市场指数成分股，中国船舶动力细分行业龙头身份得到再次确认，龙头价值有望随全球长线战略投资者的涌入得到回归。通过MSCI  中国成分股占比  2.5%计算，由  MSCI  带来的海外资金量预计为  650  亿人民币。公司也是军工板块受到外资关注最多的公司之一，2017  年  3  月24  日计算，沪深港通持股占流通股比例为  8.9%为同期板块最高，截止报告日该持股比例下降为  0.88%，我们认为这主要因为  2017  年中及  2018  年初军工板块多次下跌导致的避险撤出。随着南下资金的持续涌入，公司作为中国动力行业细分龙头地位将被认可，出现价值修复机遇。
        船舶行业触底回升，新船前四月订单同比翻番
        根据克拉克森最新数据统计，2018年1-4月新船订单299艘  ，合计24,906,296载重吨，与2017年同期的新签订单325艘，合计  12,637,793  载重吨相比，载重吨同比上升  97.08%。下游需求端方面，参考波罗的海干散货指数（BDI）自  2016  年  1  月第四周触底  336  点后，目前已走出底部本周为  1400  点左右，行业出现触底回升趋势，有望带动公司民船动力业务回暖。
        军民双向持续向上，动力龙头持续扬帆远航
        公司主营业务现已覆盖燃气/蒸汽/化学/全电/柴油机/热气机/海洋核动力七大板块。公司是我国海军大中型舰船主要供货单位，在十三五海军装备列装高峰下，军品销售将持续增长。民品方面公司瞄准高端高性能配套，将显著受益豪华邮轮、挖泥、科考破冰等高端民船加装；公司民用燃气轮机有望实现销售打破  GE  的在国内的垄断地位，公司为两机专项主要任务承担方。根据公司  17  年报，未来海洋核动力或将有超千亿的市场规模，公司客户涵盖三大核电集团，具备核动力业务的战略性成长潜力。
        盈利预测与投资评级：根据国际船舶网，17H2  全球钻井平台新租数量  94份，相比  17H1  的  103  份下滑  8.74%，海工行业增长整体将有所回落，或将拉低公司业绩，下调  18-20  年净利润从  15.4/19.5/23.7  亿至  13.8/16.7/20.0亿，EPS  0.80/  0.96/  1.15  元/股，PE  23.7/19.7/16.4  亿元。目前可比公司（见图  10）18  年  PE  算数平均值为  29.82x，结合  18    EPS  得出目标价  23.73  元/股，维持买入评级。
        风险提示：船舶行业回暖情况不及预期，本次收购进展不及预期。