华泰期货-橡胶专题：泰国及海南产区调研报告-180610

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        报告摘要
        调研目的：泰国开割初期，了解当前价格下，产区天气情况、胶农开割积极性；全面了解泰国橡胶产能及产量情况以判断当前价格是否合理。
        调研对象：泰国橡胶园林、胶水收购点、烟片加工厂以及海南产区橡胶园林，国营及民营橡胶加工厂。
        调研结论：
        按照橡胶树生长周期，种植面积扩张最大出现在2010-2012  年，一般产量最高峰出现在开割3  年后，因此供应在2022-2025  年达到峰值。橡胶长期供应整体稳定，目前仍不具备牛市基础。
        短期来看胶水产量弹性较大，价格在超出一定范围会明显影响短期胶水的供应量。据我们了解，当胶水价格在40  泰铢/kg，胶农割胶意愿明显下降，弃割会显著增加；当胶水价格达到50  泰铢/kg，胶农基本可以接受，当胶水价格达到60  泰铢/kg，胶农会觉得非常舒服。这意味着当胶水价格达到50  泰铢/kg  以上胶农割胶意愿逐步增强。泰国胶水5月末一度飙升至50  泰铢/kg，供应近期有明显恢复。
        核心逻辑：
        就我们调研的结论来看，天胶长期供需格局过剩未变，价格或维持弱势运行。期货升水以及交易所仓单问题仍未得到解决。但目前价格及时间点上，我们提醒投资者后期需要关注的风险主要有以下几点：一是泰国今年天气异常，产量不确定性仍存在，二是下游轮胎企业库存低，存在潜在补库要求。
        对于后市的看法，由于供应量的确定性增加，决定了橡胶牛市基础尚不存在，基于下游需求的稳定，后期关注的焦点在供应端，从产区的情况来看，目前价格还没到胶农弃割的地步，但价格低位，离弃割的价位也不远了，因此要密切关注产区动态，包括天气情况，都可能会成为影响橡胶短期供应的关键点。我们认为，橡胶弱势格局难改，短期操作需谨慎。
        策略：偏空思路对待
        风险：产区天气异常，新政激发下游新的需求，宏观环境偏暖等