亿翰智库-宝龙地产-1238.HK-全年销售目标完成过半，充裕货值为规模增长加持-210819

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核心观点：2021年上半年，宝龙地产实现销售金额530亿元，完成全年销售目标1050亿元的50.5%。

我们认为公司销售规模有望继续提升，原因有二，第一，在“1+1+N”的战略布局下，公司近七成的土地储备位于长三角地区，项目去化有保障；第二，公司存续比5.6，现有土地储备可售货值4759亿元，将维持公司4至6年的发展。

一、大湾区贡献6%的销售额，预收账款为收入增长奠定基础截至2021年上半年，宝龙地产录得营业收入207.3亿元，同比增长20.7%。

得益于公司预收账款的大幅增长，以及租金收入和物业服务费收入的稳定增加，预期公司未来营业收入保持增长。

二、持续聚焦长三角和大湾区，但需警惕政策调控影响在“1+1+N”的战略布局下，宝龙地产超八成的土地储备位于长三角地区，未来去化有保障。

在拿地方面，公司保持对长三角和大湾区的投资力度，长三角地区扩至安徽的宣城、亳州和滁州，大湾区新进中山、佛山。

在热点地区频遭政策调控的大环境下，项目主要分布在长三角地区或对公司整体利润表现形成压力，宝龙或可通过强化自身商业运营优势为整体利润加持。

三、偿债指标维持绿档，融资成本进一步下降公司三道红线维持绿档，偿债能力可观，在债务结构的不断优化下，公司融资成本进一步下降至6.43%。

未来较高偿债能力和低融资成本将保障公司顺利开展投资和融资活动。