民生证券-非银行业：5月业绩同环比正增长，建议关注大型券商-180611

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        报告摘要：
        .  事件:
        截至6月8日，30家A股上市券商发布5月经营数据，其中28家可比券商共实现营收146.5亿元，环比+20%，同比+21%；净利润54.8亿元，环比+30%，同比+24%。
        .  分析判断：
        市场数据：成交金额、投行IPO环比小幅回暖，主营业务承压不容乐观
        5月市场成交金额环比+9%，市场日均成交金额环比-11%；两融余额环比+1%，上市券商股票质押交易参考市值环比-43%；IPO融资规模环比+9%，券商债券发行规模环比-55%；券商资管产品发行份额环比-22%；5月沪深300指数+1.21%，上证综指+0.43%，中证全债全价指数+0.17%。
        上市券商5月业绩环比、同比均实现增长
        5月，28家上市券商合计净利润环比+20%，同比+21%。环比增速明显的有兴业证券、海通证券、中国银河、光大证券等；同比增速显著的有东方证券、兴业证券、光大证券、西部证券、东北证券、西南证券等。
        严监管下业务增长承压，信用、资管业务规模继续下滑
        上市券商5月当月股票质押交易参考市值共计260.28亿元，环比-20%，年初以来持续下滑，股票质押新规影响较为显著。资管业务方面，5月券商资管理财产品发行规模151.83亿份，环比-22%，资管产品发行规模近期处于相对低位。
        .  投资建议：
        1、场外期权新规落地，CDR进入实操阶段，利好大型券商。近期监管层场外期权、存托凭证业务均有发文，我们的观点为：一方面，市场需求将推动场外期权持续快速发展，分级管理下行业集中度显著提升；另一方面，大型综合型券商的资本实力较强，具有较强的投行业务实力和风控能力，有望成为首批创新企业和CDR发行的保荐承销机构，总体来看利好大型券商；
        2、估值底部具备安全边际，MSCI行情建议关注。目前券商板块严监管预期较为充分，板块估值1.35X左右，处于历史较低位。估值底部叠加事件催化，建议重点关注业绩稳定性强的大型券商，推荐中信证券、华泰证券。
        .  风险提示：
        IPO过会率不及预期；创新业务推进不及预期。