东吴证券-晨会纪要-180615

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        宏观策略
        宏观点评：社融回落下的被动式宽松
        “稳货币+紧信用”格局延续，利率仍有机会。由于表外回表不畅，资管新规对于非标业务的冲击影响可能仍需要较长时间化解，社融规模预计持续承压，再融资收紧导致需求端下行压力明显增大，预计名义GDP增速在二季度反弹后将持续回落。结构性去杠杆意味着货币政策稳中有松，为了防止对于实体经济的“错杀”，央行需要采取定向降准等手段缓解银行的“负债压力”，流动性边际改善的空间和可能性较大。我们判断下半年利率仍有下降空间。值得警惕的是，如果紧信用格局进一步恶化，可能导致信用违约风险进一步上升。
        固收金工
        固收点评：加息枪响，余音袅袅
        建议把握阶段性利好机会。随着联储加息落地，市场情绪将有明显缓解，预计在9月下一次加息时点前，对于债市存在阶段性修复机会。
        行业
        医药生物行业事件点评：四价流感疫苗获批生产，预防流感疫情并拉动相关公司业绩增长
        流感疫苗市场广阔，四价流感疫苗替换三价流感疫苗市场，利好华兰生物与长生生物：2017年流感疫苗的批签发数量在2900万支左右，若四价上市后可替代90%的市场，则市场空间在2600万支。该产品的中标价我们预测在80-100元/支，未来有望达到26亿元的市场。此次华兰生物与长生生物的四价流感疫苗同时获批，两个产品将基本同时实现上市销售，而其它产品的上市时间未定。我们认为，华兰生物和长生生物可及时抢占市场，如果两个公司平分市场，该产品可分别为两个公司贡献收入达10亿元。
        推荐个股及其他点评
        众信旅游（002707）：收购竹园剩余股权，出境游龙头地位巩固
        购买竹园国旅剩余股权，实现全资控股。实控人不改变，管理层利益进一步绑定。竹园业务持续巩固，估值合理提升。出境游龙头再上新台阶。
        盈利预测：不考虑交易资产过户，预计18-20年归属净利润为3.06、3.92、4.73亿元，同比增速为31.3%、28.3%、20.7%，EPS为0.36、0.46、0.56元，对应PE分别为29/23/19倍；假设6月底完成收购，18年归属净利润预计达到3.28亿（+41%），EPS约为0.37（+33%）元，对应PE为28倍。
        风险提示：交易终止、汇率波动、宏观经济波动等风险。