新时代证券-2018年6月美联储加息点评：美联储加息且声明偏鹰，出于稳增长中国央行暂不跟进-180614

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        经济稳步增长，美联储渐进加息
        近期经济数据显示美国经济稳步增长，就业增长强劲、失业率持续下降，通货膨胀率接近目标值，良好的经济基本面支撑  6  月加息。经济增长方面，此次  FOMC  会议将经济增长描述由温和（moderate）增长调整为稳步（solid）增长，成为加息的重要依据。美国  5  月  ISM  制造业  PMI  指数超预期录得58.7%，从前值的九个月新低反弹，美国制造业稳健扩张。失业率方面，此次  FOMC  会议将“就业增长保持强劲，失业率保持低位”改为“就业增长保持强劲，失业率下降（has  declined）”。美国  5  月失业率降至  3.8%，创十八年来新低。通货膨胀方面，此次  FOMC  会议删除了“基于市场的通胀补偿指标仍偏低”描述。美国  4  月  PCE  物价指数同比  2.00%，持平预期及前值。美国  4  月核心PCE物价指数同比录得  1.80%。
        美联储上调经济增速预期，全年大概率加息4次
        美国经济前景乐观，FOMC  将  2018  年经济增速预期值调整为  2.8%，较3  月预期上升  0.1  个百分点；将失业率预期值下调至  3.6%，较  3  月的预期值下降  0.2  个百分点，同样也低于目前的  3.8%；还将  PCE、核心  PCE  增速分别上调至  2.1%、2.0%。同时散点图显示  FOMC  票委支持全年加息  4  次及以上的占到多数。
        稳增长压力存在，中国暂不上调短期政策利率
        虽然美联储加息，且  FOMC  会议声明偏鹰，但是中国央行没有像前几次那样在美联储加息当日上调短期政策利率。6  月  14  日央行  7  天、14  天、28  天逆回购中标利率分别为  2.55%、2.70%、2.85%，均与上次持平。
        央行没有当日跟进美联储加息的原因是稳增长压力仍在。第一，5  月实体经济数据供给需求双收缩，全面低于前值，稳增长压力增加。第二，5  月金融数据低于预期，季末  MPA  考核加上大量同业存单到期，资金面压力增加，加上信用违约事件的发酵，或将进一步加剧企业融资困难，增加经济下行压力。
        由于经济数据全面下滑，加上美联储加息，人民币汇率贬值压力增加，虽然  6  月  14  日中国央行没有跟随美联储上调短期政策利率，但是后续不排除央行还会择机上调短期政策利率。中国正处于结构性去杠杆的关键时期，中国目前面临的经济问题，不是总量的问题，而是结构的问题。任何总量政策的波动，放松也好，收紧也罢，其结果并不能解决当前经济发展的困境，相反还会加剧经济结构的扭曲。因此，要改变目前的经济发展困境，首先我们需要在宏观政策上保持定力，尽量避免政策“大起大落”，然后加大力度推进改革，释放市场活力，改变目前面临的结构性问题，经济才有望迎来新的一轮增长周期。
        风险提示：关注中国货币政策走势