东吴证券-6月美联储加息点评：加息枪响，余音袅袅-180614

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        事件
        北京时间  6  月  14  日凌晨，美联储  6  月议息会议决定加息  25bp，同日人民银行宣布  7  天逆回购中标利率保持不变。
        观点
        加息符合预期。从近期美国通胀和就业率走势看，美国经济继续稳步增长，表明本次加息完全符合预期。声明公布后，美股短线走低，美元跳涨，美债价格急跌、收益率飙升；而在联储主席鲍威尔的新闻发布会期间，美元回落，美债收益率回吐涨幅，美股保持跌势。
        联储决议释放鹰派信号。FOMC  委员会进一步强化了经济增长前景，会后公布的利率预测中值“点阵图”显示，2018  年底联邦基金利率料为2.375%，全年可能加息四次。
        鲍威尔发言“鹰鸽互现”。一方面联储主席鲍威尔强调  19  年开始每次FOMC  会议都会增设记者会，这意味着利率调整的窗口期增多，利率正常化进程可能进一步加快；另一方面，鲍威尔也强调，加息过快有危险，将通胀预期“锚定”在  2%最重要，除了防止通胀过高，也要重点防范通胀低于  2%，否则将减少可用政策空间。
        短期经济复苏势头稳健，警惕  18  年加息超预期。由于近期美国经济增长的积极信号较多，加息决策受到基本面的良好支撑。目前市场已经基本  price  in  了全年  3  次加息，但随着美国经济持续走强，年内继续加息2  次的可能性明显上升，新兴市场面临货币贬值和资本外流的双重压力。
        央行跟与不跟，都在情理之中。考虑到利率分层现象依然存在（OMO利率和市场利率之间仍有缺口），央行有可能择机上调公开市场操作利率。但这种“修复式”加息操作对市场实质影响有限，主要目的在于收窄货币市场利率和政策利率之间的利差，有利于增强央行后期货币政策操作的有效性，对于资金面的传导影响已经弱化，市场不必过度解读。在“紧信用、稳货币”的格局下，资金面价格相对平稳，市场更需要关注“量”的变化。
        建议把握阶段性利好机会。随着联储加息落地，市场情绪将有明显缓解，预计在  9  月下一次加息时点前，对于债市存在阶段性修复机会。
        风险提示：信用风险发酵，市场波动超预期。