天风期货-双控和限电的“接力赛”-210816

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观点小结8月16日，SMMA00铝报价20250元/吨，较沪铝2109升水50元/吨。

现货方面，华东市场逆势向上，持货商挺价出货，接货方看好后市采购积极性较高，整体交投尚可；华南市场压力重重，高价刺激下持货商积极下调报价出货，接货方持续压价按需采购，成交情况一般，粤沪价差收敛至120元/吨左右。

近期氧化铝、预焙阳极价格同步抬升，部分使用火电的电解铝厂成本甚至超过16000元/吨，利润遭到明显挤压。

而云南仍维持今年的水电价格，现金利润排名居前。

综合来看，电价调整过后的全省加权平均现金利润约为6000元/吨。

电解铝社会库存小幅积累0.4万吨至74.3万吨；铝棒库存积累1.44万吨至11.76万吨，加工费萎靡不振，无锡、佛山两地加工费下跌至255、200元/吨。

操作建议及逻辑：逢低做多。

8月限电的情况暂未明显好转，云南、内蒙古、广西电解铝厂限产的消息应接不暇，运行产能或将向下跌破3800万吨。

然而，电解铝停槽和重启的难度并不对等，面对单槽120万的重启成本，在缺电的局面没有完全缓解之前，电解铝厂不敢贸然复产。

因而到年底之前，电解铝运行产能大概率将在3900万吨之下运行，配合消费旺季到来，年底前库存有望加速去化至新低水平。

从中期来看，供应端仍然不容乐观，国家对“两高”项目的管控趋严，新疆也将开展电解铝等行业专项节能监察工作，能效双控和限电的接力棒来回传递。

建议维持逢低做多思路。

风险提示：1.疫情恶化；2.新增、复产加速释放；3.需求大幅不及预期。