新时代证券-法拉电子-600563-五十年厚积薄发，新能源汽车新动能带来新希望-180614

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        近五十年深耕薄膜电容，成就国内薄膜电容器龙头
        公司前身为  1955  年成立的厦门竹器社，长期深耕电容器行业，专注薄膜电容细分领域，逐步发展成为具有国际领先水平的薄膜电容器制造商。产品广泛应用于照明、家电、工控和新能源（光伏、风能、汽车）等行业。
        薄膜电容器市场规模保持温和增长，传统领域延续景气
        2010-2017  年我国薄膜电容器市场规模复合增速达  16.33%，2017  年我国薄膜电容器市场规模约  86  亿元，占全球市场规模的  42%，高居全球第一。（1）家电：空调大客户主要是格力、美的、海尔等一线品牌，2017  年  CR3提升  2.27pct；消费升级带来变频空调渗透率提升，单机薄膜电容器使用量也有所增加。（2）工控：受益制造业复苏以及产业升级，工控行业会保持温和增长，2020  年产值有望突破  2000  亿元，薄膜电容器有望受益。（3）光伏：不惧光伏新政，公司大客户华为和阳光电源有望凭借技术和成本优势逆势向上，  2019  年有望提前实现平价上网，光伏行业由政策驱动转变为市场驱动。（4）风电：受益“红六省”变“红三省”、分布式风电多点开花、海上风电总核准量的增长以及平价上网临近，风电新增装机容量有望迎来反转，叠加薄膜电容器加速渗透，公司作为龙头或将充分受益。
        新能源汽车：新动能带来新希望
        受成本因素制约，A00  级乘用车一般使用电解电容器，A0  级以上乘用车多使用薄膜电容器。受补贴政策影响，我们认为  2018  年以后  A0  级以上纯电动车销量占比会逐步升高，薄膜电容器渗透率有望随之提升。公司产品覆盖国内绝大多数中高端新能源汽车厂商，随着行业集中度提升，作为国内薄膜电容器龙头，公司在国内新能源汽车市占率有望逐步提升到  50%以上。同时公司作为二级供应商通过大陆、博世、法雷奥等客户进入海外车企供应链。
        首次覆盖给予“推荐”评级：
        作为国内薄膜电容器龙头，公司凭借技术、品牌和规模优势，未来业绩有望持续增长，预计  2018-2020  年营业收入复合增速为  15%，归母净利润复合增速为  16%，EPS  分别为  2.17、2.52  和  2.95  元。当前股价对应  18-20  年分别为  22、19  和  16  倍。首次覆盖给予“推荐”评级。
        风险提示：传统行业发展不及预期；新能源汽车销量不及预期