东方证券-汇川技术-300124-经纬订单确认，轨交业绩确定性增强-180615

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        事件：6  月  12  日汇川子公司江苏经纬收到苏州轨道交通  5  号线工程车辆牵引系统采购项目《中标通知书》，确定为该项目中标人，中标金额为4.197  亿元。
        核心观点
        经纬确定拿到苏州订单，轨交业务在手订单在13  亿元左右，业绩确定性再次增强。2018  年2  月14  日汇川发布公告表示江苏经纬成为苏州轨道交通5号线项目第一中标候选人，并在6  月12  日接到《中标通知书》，中标金额为4.197  亿元，交付时间为2019  年11  月-2021  年6  月。本次中标后，汇川轨交业务还未完成交付的在手订单达到4  个，订单总额在12  亿元。目前已确认在手订单交付时间集中在2019-2021  年，因此我们预计公司未来三年轨交业务的收入将在5.3、6.3、7  亿元左右，为公司业绩增长提供有力支持。
        江苏经纬巩固苏州优势，开拓全国市场。截止到目前，公司已中标苏州2  号线及延伸线、3  号线、4  号线、5  号线及有轨电车2  号线项目，在苏州中标率接近100%，地域优势非常明显。在巩固地区优势的同时，公司也积极进军其他省市轨交市场。2018  年3  月公司中标宁波4  号及2  号线II  期项目，并成为贵州2  号线I  期及II  期项目第一中标候选人，按照庄总对公司的业绩承诺，2018  年有望再获1  条苏州及深圳外地区订单。公司以苏州为大本营并向全国辐射的业务发展趋势已经形成。
        轨交市场空间大，看好公司该业务未来发展。根据中国城市轨道交通协会数据，“十三五”期间我国城市轨道交通建成投运线路将超过3000  公里，投资规模将达到1.7-2  万亿元，据此计算我们认为2018-2020  年轨交牵引市场的年均市场规模增加值在200  亿元以上。另外公司已经完成斯柯达技术国产化进程并实现地域局限突破，预计该业务未来增长潜力巨大。
        财务预测与投资建议
        预测未来三年公司净利润CAGR=20%，根据可比公司我们认为汇川合理估值水平2018  年53  倍市盈率，对应合理股价为41.6  元，维持买入评级。
        风险提示
        受宏观经济影响，城轨建设规模不及预期
        公司轨交牵引订单增速不及预期