天风证券-建筑材料行业：5月水泥景气延续，6月有望淡季不淡-180614

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        固投增速继续放缓，地产相关数据企稳
        近日国家统计局发布  2018  年  1-5  月主要经济数据，1-5  月份全国固定资产投资  21.6万亿元，同比增长  6.1%，增速比  1-4  月份回落  0.9  个百分点，5  月份固定资产投资环比增长  0.47%，基本与上个月持平。其中基础设施投资同比增长  9.4%，增速比  1-4月份回落  3  个百分点。
        基建投资增速下滑是固定资产投资增速放缓的主要原因。我国在数多年前大力发展基建项目，固定资产投资增速也保持在  20%左右，导致现有基数较大，大幅增加基建投资的需求有所下降；与此同时地方政府政府债务负担重，国家一直强调防范化解重大风险，金融去杠杆势在必行，因此清理不合理、不规范的地方政府基建项目也会影响基建投资的整体增速。虽然短期内固投增速有所放缓，长远来看，有利于整体经济发展质量的提升。
        2018  年  1-5  月份，全国房地产开发投资  41420  亿元，同比名义增长  10.2%，增速比1-4  月份回落  0.1  个百分点。房屋新开工面积  72190  万平方米，增长  10.8%，增速提高  3.5  个百分点。房屋竣工面积  30484  万平方米，下降  10.1%，降幅收窄  0.6  个百分点。总体来看，房地产开发投资增速温和下行，整体融资收紧的背景下不必过度悲观；销售方面  5  月份数据比较乐观，增速有所提升，楼市回暖导致企业开工意愿有所加强，因此新开工增速明显提升，其中单月同比增速为  20.5%，较上月扩大  17.6    个百分点。未来看整体房地产的各项指标的增速呈缓慢下降的趋势，随着地产集中度的提升，地产端深度合作的消费建材企业收入端有望持续高增长。
        雨水少开工旺，5  月水泥产量稳定增长：5  月全国水泥产量  2.15  亿吨，同比增长  1.9%，环比4月增长1.9%；1-5月累计生产7.99亿吨，同比下降0.8%，环比1-4月增长36.8%。点评：延续  4  月景气，量价齐升盈利上行。雨水偏少下游开工正常，水泥企业发货量持续可观。因此  5  月中下旬水泥降价的情况今年并未上演，价格继续坚挺，5  月底全国高标均价约  430  元/吨，同比提高  75  元/吨，库容比  54%仍处于低位（数字水泥网数据），去年同期为  61%。进入  6  月小淡季，行业继续超预期，价量均表现为淡季不淡，今年大概率淡季缩短。决定水泥淡旺季除下游刚性需求外的另一重要因素是天气，冬冷夏热梅雨季直接限制下游开工，从而影响企业发货量，供需平衡变化继而影响价格与库存，今年  6  月华东晴天明显多于往年。综合以上，4、5  月涨价产预期及  6  月淡季不淡，水泥龙头二季度业绩靓丽，建议布局中报行情，继续推荐  A+H价值齐升的龙头海螺水泥，以及弹性品种华新水泥、上峰水泥。
        房地产数据回暖，5  月玻璃量增价稳：5  月全国平板玻璃产量  7137  万重箱，同比下降  0.7%，环比  4  月增长  0.05%；1-5  月累计生产  3.45  亿重箱，同比下降  1.3%，环比1-4  月增长  26%。点评：需求增加，库存下降，价格止跌，产能有所增加。5  月份需求显著好于一季度，房地产新开工面积增速加快，竣工面降幅收窄都表明玻璃主要需求房地产市场有所回暖。从库存来看，中国玻璃期货网数据显示  5  月份整体厂家库存相比  4  月末下降了  2%左右，因此价格也维持在  1630  元/吨的水平。我们预计  18年是冷修大年，随着  7  月份梅雨季的到来，企业可能考虑进行冷修，届时供给端可能有所收缩。
        风险提示：基建增速大幅下挫，房地产各项指标增速大幅下滑。