光大证券-造纸印刷轻工行业：污染防治攻坚战系列报告造纸篇，管控力度升级，行业集中度提高-180615

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        污染防治成效逐步显现，但环保之路仍任重道远。随着我国可持续发展战略的持续推进及环保意识的不断增强，对于制浆造纸过程中的污染问题重视度也越来越高。以“三废”防治重点——废水为例，根据造纸工业协会数据，2015  年纸及纸制品行业用水总量118.35  亿吨，重复用水量为89.37  亿吨，水重复利用率为75.5%（2005  年水重复利用率仅为44.6%）。虽然我国造纸行业节能降耗减污工作不断取得积极的进展，但总体污染量占全国污染物排放量的比重仍然相对较高，这一方面受制于我国制浆造纸的传统工艺及产品结构，另一方面，我国在污染治理方面仍然缺乏全面的污染防治体系和科学方法，因此，我国造纸行业的环保之路仍任重道远。
        环保政策：管控力度持续升级。2016  年来，我国发布了多项环保政策推动造纸业减能增效：包括造纸污染防治、废纸回收利用、废纸进口限制等方面。环保税替代排污费、环保督查常态化、排污许可证严格发放、自备电厂审批受限、严限外废进口提高了行业标准，并完善了纸企环保及能耗方面的硬性指标约束，从而提高了纸企在环保方面的规范程度。
        环保设施投资：指导污染防治，加码设备投资。在生产工艺技术上，《造纸工业污染防治技术政策》和《造纸行业污染防治最佳可行技术指南》开发应用了包括木材制浆、废纸制浆、造纸生产线的最佳可行技术。在污染处理方面，造纸行业的废水、废气、固废排放分别达到总体污染的13%、18.6%、6.5%。按“十三五”规划，假设全国工业环境污染治理投资按年均6%（与GDP  同步）的增长额增长，可得出造纸行业2018、2019、2020三大污染物治理的投资需求总计136.56、144.75、153.44  亿元,  “十三五”期间污染治理费用高达685  亿。生产技术的设备更新上假设2018、2019、2020  新增环保设备占比为60%、70%、80%，则造纸行业对应环保新增需求为208.19  亿元，234.21  亿元，262.89  亿元。
        中长期：环保政策趋严下，造纸行业集中度提升将是必然趋势。近年来，国家环保政策日趋严格，部分中小造纸企业由于环保不达标等问题被迫关停，据中国造纸协会调查，全国纸及纸板生产企业从2014  年的约3000家减少到2017  年的约2800  家，全国纸企数量逐步减少，造纸行业整合趋势明显。从造纸行业产量来看，一方面，受到行业整合影响，造纸行业产量增速下降，另一方面，环保趋严下部分中小造纸企业产能被出清，造纸龙头企业市占率加速提升，CR十  从2011  年的28.7%上升到2017  年的39.9%，行业集中度不断提升，未来环保限产力度加强下，马太效应将进一步显现。
        风险分析：环保政策对于产能释放的影响，下游需求低于预期。