天风证券-QFII、RQFII新政快评：QFII、RQFII最新政策有利于对冲减缓外资流入的不利因素-180613

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        1、关于QFII、RQFII  的最新政策，除了对额度的宏观审慎管理外，其他基本都已放开。另外外管局相关负责人表示，允许外汇套保是外汇市场开放的举动，引入更多的机构参与进来，发展外汇市场。
        2、直观来看，此次改革有利于调动外资进入A  股市场的积极性。根据外管局最新数据，QFII  总额度1500  亿美金，已经使用1000  亿美金，RQFII  总额度19400  亿元人民币，已经使用接近6200  亿人民币，理论上最大增量资金的流入规模是1.6  万亿人民币，非常可观。
        3、Wind  数据显示，截至18Q1，公募基金持股规模是1.8  万亿，证金汇金为代表的机构持股规模为1.1  万亿，外资（QFII+RQFII+北上）持有A  股的规模是1.2  万亿，较16  年末的6000  亿已经翻倍，对A  股市场的话语权显著提升。
        4、从外部环境来看，去年导致外资大举流入的几个因素都有边际减弱：比如人民币去年趋势性升值6%、全球权益资产稳步上行、MSCI  资金流入的预期。而此次QFII、RQFII  新政，有利于对冲上述外部因素的恶化。但最终外资会否持续流入，还取决于基本面的因素。
        5、不论如何，在规模显著提升后，外资目前对于A  股市场的影响都已经今非昔比，一方面外资流入流出会加剧A  股市场整体的波动（如二月份美股暴跌时的情况），另一方面外资话语权的提升，将重塑A  股市场中长期的选股逻辑和估值方法。
        风险提示：流动性超预期收紧，政策执行力度不及预期。