国信证券-视源股份-002841-价值成长系列，多元交互时代的新龙头-180614

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        高速成长的液晶电视板卡与智能交互平板龙头
        公司是典型的技术驱动型公司，并从制造端起家，向电子行业“微笑曲线”两端不断拓展，业务经历了从液晶显示板卡-交互智能平板-移动智能终端的转变，并成长为液晶显示板卡和交互智能平板的龙头公司。公司质地优良过去几年高速增长，开放式管理打造独特企业文化。
        公司双主业接力增长，技术驱动由内至外
        全球液晶电视销量放缓，网络化和智能化将是板卡业务主要亮点。随着多元交互时代的来临，公司结合液晶显示主控技术，多点触摸交互技术、数字信号处理技术与计算机软硬件技术，开拓交互智能平板蓝海市场。过去几年公司实现了双主业接力增长，并进一步结合自身的研发能力和资源拓展智能硬件+汽车电子+健康医疗的新蓝海。
        教育平板市场持续发力，会议平板市场空间巨大
        全球教育开支超过5  万亿美元，是软件行业的8  倍，娱乐产业的3  倍。中国教育市场将在2020  年达到千亿规模。在国家政策和市场需求的双重推动下整个行业依然有望以接近40%的增速增长。公司作为行业龙头有望充分分享行业红利。多元交互时代下，智能会议市场将达到2000  亿元成为千亿级新蓝海市场，公司的会议交互平板有望持续高速增长。
        风险提示
        一，传统板卡业务增速下降，教育平板市场增速不及预期。
        二，会议平板及企业服务等新业务进展不及预期。
        多元交互时代的新龙头，向“微笑曲线”两端延伸的典范，“增持”评级
        我们认为公司是电子行业中为数不多的向“微笑曲线”两端延伸的典范，公司围绕自己的技术优势建立对教育、商业、企业等多个交互需求领域的深刻理解。预计18-20  年净利润为10.63/13.33/17.36  亿元，对应的EPS  为1.63/2.05/2.67元，当前股价对应的PE  分别为34.5/27.5/21.1X。考虑公司未来持续高速增长，给予18  年40  倍PE，对应合理估值65.2  元，给予“增持”评级。