兴业证券-房地产行业：5月居民贷款保持平稳，持续看好地产股-180613

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        投资要点
        事件：  
        央行今日公布5月信贷情况，居民贷款方面，5月新增贷款6143亿元，其中短期2220亿元，中长期3923亿元。  
        点评：  
        居民贷款（中长期+短期）占整体新增贷款的比例保持稳定，增速略有降低。累计居民贷款占累计贷款新增贷款的比例，在年内一般呈现出前低后高的趋势，2017年5月份为47%，2018年5月份为40%，占比未见明显下滑，但增速小幅下降。相对与2017年5月份累计35%的增速，2018年5月累计同比-5%，但相对于4月份累计同比-6%降幅有所收窄。  
        在整体金融去杠杆的背景之下，银行对居民户信贷支持的大趋势仍未改变，居民中长期贷款与短期贷款此消彼长跷跷板。5月累计同比增长数据，居民中长期贷款-13%，短期贷款25%，居民短期贷款仍保持较快的增长。5月单月同比增长数据，居民中长期贷款-9%，相对4月份-20%有所收窄。短期贷款25%。相对4月份37%略有下降。  
        银行资产配置中长期趋势难以改变，银行中长期必然偏爱零售业务。结合前期国家统计局公布的4月全国房地产数据，全国商品房销售金额3.6万亿，累计同比增9.0%，房企到位资金中定金及预收款1.5万亿，累计同比增长8.3%，个人按揭贷款0.7亿元，累计同比-6.7%（居民中长期贷款累计同比-13%，按揭数据好于居民中长期贷款数据）。  
        地产股坚定看好，底线思维非常重要。过去两年三四线城市经历了复苏和热销，加杠杆去库存的方式，暴露了银行风险，很大程度上限制了政府和金融系统未来行为，房价怕涨更怕跌。  
        投资建议：一二线城市基本面中长期上行，集中度提升趋势延续，地产股"便宜"的特征明显，增量资金中长期将带来房地产核心资产的行情。持续推荐招商蛇口、保利地产、新城控股、绿地控股、万科a和荣盛发展，受益标的还有华夏幸福。        
        风险提示：货币政策大幅收紧，地产公司信贷紧缩超预期，居民去杠杆力度超预期。