国投安信期货-日本宏观数据扫描2018年6月报告-180615

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        ●  日本央行会议摘要重点总结：
        日本的经济发展处于从收入到消费的良性循环，并在适度扩张。日本央行预计受高度宽松的财务状况和海外经济增长的影响，2018年经济将继续平稳增长，并且增速超过其原有的经济潜力；但预计可能受到商业固定投资的周期性与消费税上调的影响有所放缓。通胀水平总体略有上升，在企业逐渐提高工资和价格的情况下，中长期通胀预期将基本不变甚至上升，产出缺口有所改善。央行认为在过去五年中，日本的经济活动和通胀已经大幅改善，并且正朝着实现2％的通胀目标前进，从这个意义上说，QQE会产生相应的预期效果。
        日本经济活动前景存在一定风险。国际上包括美国的经济政策，尤其是贸易保护主义政策的不确定性；国内消费税上调的影响以及资本存量周期性调整等。央行预计2018年风险总体平衡，但2019年下行风险加大，尤其是通胀下行风险，商业固定资产投资的增速也有可能逐步放缓。
        央行将继续执行“定量和定性货币宽松以及收益率曲线控制”的政策，以完成2%的通胀目标，同时将继续扩大基础货币规模直到除去新鲜食品的CPI超过并稳定保持在2%以上。日本央行以8-1投票通过决议，维持政策利率-0.1%不变，并且将购买日本国债，以使10年期国债收益率目标继续维持在零附近。
        ●  客观数据点评：
        日本经济稳步增长，通胀状况有所改善，劳动力市场接近充分就业，工业生产呈现上升趋势，企业利润处于历史高位。在价格方面，CPI同比变化率约为1％。通胀预期基本保持不变。劳动力市场走强，劳动参与率不断提高，劳动收入增加，以资本替代劳动力的状况越来越显著。在海外经济稳定增长的背景下，出口呈上升趋势，信息技术产品与资本货物出口持续增长。企业固定投资增长，企业盈利状况有所好转，商业投资环境与商业信心进一步改善；随着就业和收入的增加，私人消费适度增长，尽管略有波动。住房投资有所减弱，节税需求明显。公共投资基本持平，仍处于较高水平。金融市场上，长期利率工具继续处于负值区间，金融机构贷款增加，企业融资条件有利，受全球经济影响，股票市场波动加剧，日元由升值转为贬值，日元升值风险仍然存在。
        就经济前景而言，日本经济可能继续稳定增长。在宽松的财政状况与政府经济刺激措施下，国内需求将会呈现上涨趋势。由于海外经济的强劲增长，预计出口将继续保持增长态势。央行预计，随着产出缺口的改善与中长期通胀预期的上升，CPI同比变化可能会继续上升并达到通胀目标。但经济发展面临一定的风险，包括美国经济政策的不确定性，新兴经济体的发展情况，英国退欧谈判与地缘政治风险。
        ●  未来我们应该关注日本投资与消费，尽管目前表现良好，但经济的良性循环存在风险。一方面，与扩张经济与收紧的劳动力市场相比，通胀表现较弱，通胀预期将影响企业生产效率与投资态度，进而影响收入与消费；另一方面全球范围内避险情绪升高，日元升值和股价下跌趋势依然存在，日本的出口可能会下降，商业固定投资和消费将受到抑制。