民生证券-先河环保-300137-环境综合服务转型成功，网格化监测市场广阔-180615

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        一事件概述
        近期我们调研了先河环保，与公司高管就业务开展及未来规划等情况与公司进行了深入交流。
        二、分析与判断
        由监测装备制造商向运营及咨询服务商成功转型，利润快速增长
        公司2017  年传统监测设备、软件及系统集成稳健增长，营收增长19%；网格化系统全面开疆拓土，带动运营及咨询收入营收增长82%，成为2017  年的主要驱动力。公司于2016  年在业内首创大气污染防治网络化精准监控及决策支持平台，目前大气网格化已覆盖全国14个省、70个城市，其中十余个区域已开展咨询服务。2018Q1归母净利增47%，保持了快速的增长势头。
        打造新乡样板工程，上半年网格化监测订单开花结果
        2015-16  年大气质量连续全省倒数的新乡市，于2016  年10  月启用网格化监测，投入资金上亿，形成较为系统完善的四级在线监控系统。结合领导重视、专家研判、执行力强等原因，2017  年新乡市空气质量明显改善，在全省大气环境质量年度综合考评中排名第一，实现了公司由监测设备提供商向地方政府生态环境管理服务商的转变。2018  年年初至今，公司网格化监测总计中标3.2  亿，再创佳绩。以网格化监测设备提供商为入口，导流出的运营、咨询及治理服务市场空间更为广阔，单以大气环境压力大的“2+26”城市计就可高达百亿规模。
        切入农村污水处理市场，有望成为业绩良好补充
        依托在水质监测及治理方面的积累，2017  年公司研发出适用于农村分散污水处理的小型光伏生活污水处理系统。2018  年2  月，公司公告设立先河正合环境科技有限公司以开展农村污水处理业务，4  月又公告以3600  万元现金收购渝凡实业与广迈公司100%股权，迅速补齐所需资质。乡村振兴和生态环境攻坚战两项重大战略双管齐下，13  万建制村环境亟待整治，农村污水处理市场有望快速释放，将成为公司业绩的有益补充。
        三、盈利预测与投资建议
        我们看好公司网格化产品及后续服务的扩展，预计公司2018-2020  年EPS  分别为0.74、1.00、1.25，对应当前价格23、17、14  倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
        四、风险提示
        1、网格化市场推广进程不及预期；2、环保监管力度执行不及预期。