东兴证券-汉钟精机-002158-对标Atlas未来已来-180614

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        报告摘要：
        汉钟精机是国内压缩机领域的领军企业。公司技术研发实力雄厚。目前已是全球应用工质最多的螺杆式压缩机生产企业之一，2017  完成台湾新汉钟收购，真空泵收入激增75%。
        Atlas  Copco（阿特拉斯·科普柯）是世界领先的工业生产率解决方案提供商。其产品和服务范围涵盖压缩空气与气体设备、发电机、建筑与采矿设备、工业工具和装配系统以及相关的售后服务和租赁服务。
        真空泵用在半导体制备的各个环节。干式真空泵用于营造干净的工况环境。一般来说每月生产40,000  片初制晶元需要1,500  单位真空工具和减排装置以及2,000  个泵体。真空装置占整个fab  投资的3%~5%，但是在能源消耗中占比20%以上。
        3D  NAND  生产过程对真空泵需求激增。2018  年  3D  NAND  投资的持续增长，DRAM投资的触底反弹，NAND  投资高增长的主要驱动因素是多层3DNAND  对2D  NAND  的替代。预计2018~2020  年半导体设备投资将分别增长5%左右。
        真空装置是下一代EUV  光刻技术的必选项。Extreme  Ultraviolet  极紫外光刻（EUV）是下一代光刻主流技术。由于EUV  在大规模制造半导体时能够有效减少越来越高的成本和工艺复杂程度，所以EUV  对于客户的有着很高的吸引力。由于所有物质都会对紫外线产生吸附作用，真空环境对于EUV技术至关重要。
        公司盈利预测及投资评级:  我们预计公司2017  年-2019  营业收入分别为20.23  亿元，24.72  亿元，31.17  亿元，每股收益分别为0.59  元，0.72  元，0.92  元，对应PE  分别为18X,14X，11X。给予公司25  倍估值，6  个月目标价15  元/股，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
        风险提示：公司真空泵产品推向市场不及预期，宏观经济下行导致公司业绩不及预期。