东兴证券-赛腾股份-603283-深度报告：腾飞的消费电子自动化设备供应商-180615

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        报告摘要：
        公司是优秀的消费电子自动化设备供应商。公司产品主要是消费电子领域的自动化组装设备、自动化检测设备和治具类产品，公司强大快速的非标设备开发实力、规模生产能力、内部过硬管理质量体系、及时售后服务等综合素质获得苹果公司认可，为苹果公司包括iWatch、iPod、平板等多种产品提供相应设备，深度切入苹果产业链不仅给公司业绩提供保障，也使公司设备在应对消费电子领域的新技术新工艺方面保持领先。
        公司具有向其他消费电子品牌厂商横向拓展的能力。2017  年公司产能利用率高达142%，受限产能瓶颈，公司无暇与HOV  等一线国内厂商开展设备合作，随着募投项目的投建，公司在扩大产能、增加收入的同时，切入其他品牌商供应链也可以提高公司抗风险能力。
        随着“工程师红利”的不断上升公司将紧握时代脉搏展翅高飞。公司是“工程师红利”的最直接受益者，合格的工程师必须是理论与实践紧密结合下培养出来的，这样才能在有限时间内解决复杂系统性问题，根据需求创造出前所未有的新设备，所以公司最核心的竞争力在于拥有一批行业内成熟的工程师队伍，积极的股权激励是留住优秀人员的一种重要方式。另外收购无锡昌鼎可以给公司提供涉足半导体行业的机会，更重要的是吸收对方在自动化设备领域的优秀经验，实现与公司现有业务的协同，不断增强公司在非标或标准自动化设备领域的实力，助力公司展翅高飞。
        公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2018  年-2020  年营业收入分别为9.66  亿元、12.52  亿元和15.22  亿元，归属于上市公司股东净利润分别为1.61  亿元、2.06  亿元和2.48  亿元；每股收益分别为0.99  元、1.27  元和、1.53  元，对应PE  分别为32X、25X  和21X。公司2017-2020  年净利润复合增速预计可达37%，给予公司37  倍估值，对应6  个月目标价为36.63元，上调公司评级至“强烈推荐”。
        风险提示：苹果订单大幅下滑，新客户业务拓展不及预期。