国海证券-国祯环保-300388-事件点评：大股东增持彰显信心，订单接连不断奠定业绩高增长-180619

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        事件：
        公司6  月15  日晚发布公告称：公司控股股东国祯集团于2018  年6  月15  日通过深圳交易所交易系统以集中竞价交易及大宗交易方式增持公司股份600.5542  万股，占公司总股本比例为1.97%。对此，我们点评如下：
        投资要点：
        大股东大规模增持，彰显对公司未来发展充满信心
        公司控股股东国祯集团于2018  年6  月15  日共增持了公司股份600.55  万股，其中集合竞价增持20.02  万股，大宗交易增持580.5342  万股，增持金额1.20  亿元，增持均价19.946  元/股。此次增持后，国祯集团持股比例由37.60%进一步提高至39.56%。在目前市场环境下，大股东大规模增持，彰显出对公司未来发展充满信心，一方面能够维护上市公司稳定，另一方面能够保护广大投资者的利益。
        订单接连不断凸显拿单能力，在手订单充足奠定业绩高增长
        公司主营市政污水处理业务，在全国  13  省份运营近百座污水处理厂，污水处理规模  446  万吨/日，拥有管网运营规模  3305  公里/年，  泵站125  座，是安徽省的区域龙头。同时公司将业务拓展至工业废  水（麦王环境）、村镇污水、流域治理等领域，聚焦水处理，打造水  环境综合服务商。
        凭借产业链和技术优势，公司展现出一流的拿单能力，  2017  年公司新增工程类订单  47.64  亿元，同比大增  434.68%，特许经营类订单  32.68  亿元，同比  增长  210.65%，全年新增订单  80.32亿元。同比增长313.54%。2018  年以来延续一流的拿单能力，公司先后中标旸山县（2.5  亿）、亳州市（13.35  亿）、衡阳县（3.3  亿）、长垣县（27.26  亿，公司占  40%）、吴桥县（0.5  亿）、随州曾都（1.34  亿）、观澜水质净化厂项目（7.79  亿）、合肥望塘（1.82  亿）、小仓房（11.16  亿）、砚山县（2.54  亿，90%）、宿州市埇桥区（3.5亿）、项目总投资超过54.95亿元，是2017年新增订单的68%，全年订单有望超预期。2018Q1  业绩增长110.73%，我们认为，公司拿单能力强，在手订单充足，业绩高增长有保障。  
        现金流持续改善，资金充足，股价有安全边际，具备长期投资价值    
        2015-2017  年公司经营性现金流量净额（不含特许经营权项目投资支付的现金）分别为6908/19944/38181  万元，现金流持续改善。2018Q1  公司在手货币资金7.64  亿，拟发行不超过3亿元的ABS，同时公司分别与中融大有、申万宏源各成立一个不超过20亿元的产业资金。资金充足为公司在手项目的加速落地提供了保障。  
        另外公司股价具备三重安全边际：1）股权激励行权价格24.10元；2）可转债转股价格21.04元；3）大股东增持价格19.95元，目前股价19.92  元，具备一定的安全边际，公司具备长期投资价值。    
        盈利预测和投资评级：维持公司"买入"评级。我们看好公司聚焦水处理业务，产业链完整拿单能力强，暂不考虑送转对公司股本的影响，预计公司2018-2020年EPS  分别为1.02、1.49、2.02元，对应当前股价PE分别为20、13、10倍，维持公司"买入"评级。    
        风险提示：项目推进缓慢的风险、污水处理费下调的风险、利率上行风险、产业基金等其他资金到位的不确定性、宏观经济下行的风险