华泰期货-聚烯烃周报：库存去化趋缓，聚烯烃价格弱势震荡-180619

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        期现价格情况：  
        6  月  15  日，LLD  和  PP  拉丝的现货基准价分别为  9300  和  9180  元/吨，分别下降  50  和上涨10  元/吨，主力  09  合约对应华东地区基差分别为+60  和-108  左右，从实际成交来看，呈现出成交量  LL  成交气氛不及  PP  的态势。
        从外盘价差来看，6  月  14  日  LLD  和  PP  的远东  CFR  完税价分别为  9356  和  10027  元/吨，进口利润分别为-56  元/吨和-847  元/吨。3  月因  2  月春节因素部分到港延后缘故，进口体量较大，但外盘中东和东南亚不少装置于  2-4  月检修，4~5  月进口体量较  3  月有所回缩，压力将会大幅减轻，6  月后随着外盘检修的逐步落地，聚烯烃或将再度面临压力。
        第三从下游利润来看，PE  方面，华北地膜和棚膜价格分别为  9750  元/吨和  10750  元/吨，较上周持平，华东缠绕膜价格不变仍为  11200  元/吨，由于本周  PE  价格小幅下跌，缠绕膜利润较上周有所回升；PP  方面，15  日华东  BOPP  厚光膜较上周持平，仍为  10300  元/吨，因  PP  价格上涨不大，BOPP  亏损小幅放大。
        第四是相关品价差来看，华东  LD  与  LLD  价差为  150  元/吨，HD-LLD  价差  700  元/吨；共聚  PP  与  PP  拉丝的价差为  1020  元/吨，PP  共聚需求低位有所放量，和拉丝价差拉开；另外上周五  LLD  和拉丝  PP  的生产比例分别为  32.69%（高位  50%）和  26.47%（高位  40%），总体来看线性生产比例相对偏低，本周  LL  生产比例稳定，PP  拉丝因为现货价格周初到周末跌幅较大，部分炼厂转产  BOPP、共聚或均聚。
        最后从替代品价差来看，15  日丙烯上涨至  8400  元/吨一线，对粉料和粒料的支撑明显增强；5.29  公布了  2018  年第  13  批批文乙烯聚合物回料核定量为  0  吨，1~13  批文总计乙烯回料核定量仅  19413  吨，不足往年  1  批批文的核定量，PE  回料进口量的不足，将会拉低PE  端的总供给，这将为聚烯烃价格带来一定的支撑。
        周度供需和库存情况：  
        供给方面，6  月  15  日  PE  和  PP  装置开工率分别为  83.71%和  79.13%。PE  方面，本周新增检修涉及产能  14  万吨/年：齐鲁石化  14  万吨  LDPE  装置；本周新增复产涉及产能  71.5  万吨/年：吉林石化  30  万吨  HDPE  和  27.5  万吨  LLDPE，以及周初检修的齐鲁石化；下周或近期新增检修：暂无；下周或近期新增复产涉及产能总计  145  万吨/年：四川石化  30  万吨HDPE  和  30  万吨全密度、沈阳化工  10  万吨  LLDPE、上海石化  5  万吨  1PE、延长榆林中煤  30  万吨  HDPE  和  30  万吨  LLDPE、上海石化  10  万吨  2PE。总的来看  6  月下旬将会有一批装置复产，届时  PE  开工将会显著增加。PP  方面，本周新增检修：福建联合、燕山石化，涉及产能总计  50  万吨/年；本周新增检修：四川石化、福建联合，涉及产能共计  67万吨/年；下周或近期计划新增检修：暂无；下周或近期计划新增复产：大唐多伦、宁波富德、中原石化、燕山石化、延长榆林中煤，涉及产能总计  184  万吨/年。总的来看本周PP  检修损失较上周小幅，开工率维持在  80%附近，不过随着下旬的到来，开工率将会有较大提升。外盘报价本周  PE  小跌，PP  持稳，随着  1-2  季度外盘检修陆续落地，聚烯烃价格有下行可能。
        需求端来看，它包括刚需和投机需求（含备货、囤货/补库和套保需求），首先看一下刚需：本周  PE  下游工厂开工多数稳定，部分小幅波动。其中农膜行业开工受部分高端膜需求而回暖，开工小幅上涨  2%至为  15%；管材行业伴受高温和多雨影响，行业开工较上周下降1  个百分点至  53%。其余下游开工多在  61%-63%之间，短期来看，下游开工回暖动力不足，整体呈现维持迹象，六月下旬后或因棚膜带动有所好转。
        本周聚丙烯主要下游企业开工基本稳定，塑编、BOPP  和注塑开工率较上周持平，分别为62%（0）、58%（-2%）和  50%（0）。本周  PP  现货小涨，下游厂家因上游高价导致的利润亏损产生抵触心理，新增订单跟进有限，下游行业整体开工率维持低位，对现货行情支撑力度仍显不足。
        投机需求，套保商季节性偏弱，亦并未激发低价的备货。
        库存方面，周内石化库存由  75.5  万吨逐步下降至  68.5  万吨，周内前半程因为聚烯烃价格回落，下游备货商备货意愿增加，库存去库较快；周内后半程因停车增多聚烯烃价格回升，下游备货意愿减弱，去库放缓，甚至有累库迹象形成。
        本周观点及策略：本周聚烯烃期现价格弱势震荡为主，后半周随着价格下行以及端午节前补库，成交略有好转，但对价格并无明显提振。供给方面，本周  PE  新增检修产能和修复产能分别为  14  万吨/年和  71.5  万吨/年，PP  新增检修和修复产能分别为  50  万吨/年和  67  万吨/年，总体来看供给本周较前期有所回升，加之更多的装置即将检修完毕，后期开工有望进一步上行。需求方面，PE  而言，棚膜带动的  LL  需求尚未启动，而部分高端膜需求的提升对  LL  整体影响较小；PP  而言，塑编、注塑因刚需本周变化不大，而  BOPP  因利润持续亏损，厂商开工意愿不强；需求端对聚烯烃价格压制较为明显。供需综合考虑，后期聚烯烃依旧面临供增需弱的下行风险，本周已经显现出部分累库迹象，库存与供需相互影响，聚烯烃下行压力近期将进一步加大。总体来看  LL、PP  策略上可考虑逢反弹做空。
        单边：反弹做空
        套利：L-PP  观望；跨期观望
        主要风险点：低价激发额外补库需求；原油的大幅摆动；宏观扰动