中航证券-证券行业5月经营数据点评：同比环比均有回升，业绩下行或将触底-180608

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        概况  
        5月，A  股上市券商实现营业收入合计  151.16  亿元，净利润合计  55.06  亿元，环比分别上升  17.17%和  23.25%，同比（可比口径）分别上升  24.75%和  20.43%。1-5  月，累计实现营业收入合计  716.62  亿元，净利润合计  265.92  亿元，累计同比（可比口径）分别下降  2.35%和  9.82%。累计净利润、营业收入同比降幅较  4  月均有所收窄。
        观点  
        虽然5月份投行股权类业务以及股票质押回购业务继续呈现较弱态势，但是投行债券类业务、证券经纪业务、融资融券业务等保持平稳运行，对行业业绩形成关键支撑，月度业绩同比环比均实现上升。进入  6  月份，CDR  系列配套制度相继落地，首家试点企业已提交申请材料。CDR  进度正在不断提速，将为证券公司带来投行、经纪、做市、托管等多维度收入，有望成为年内证券行业重要业绩增长点。与此同时，资本市场对外开放有望引入海外增量资金，对市场情绪提振和风险偏好改善带来一定帮助。年初以来证券行业连续下行趋势或将触底。
        经纪业务：5  月份股票二级市场运行未出现较大波动，A  股日均成交金额  4061.53  亿元，同比+2.00%。1-5  月累计成交金额较去年同期上升  4.10%，增幅较上月略有扩大。
        投行业务：5  月投行股权类项目融资  440.86  亿元，环比-39.06%，降幅较上月扩大。1-5  月累计股权融资规模  6294亿元，累计同比-20.62%，累计降幅持续扩大。5  月债券类承销规模  2778  亿元，环比-54.98%，大幅下滑是由于债券一级市场受信用债违约波及。1-5  月累计  16433.75  亿元，累计同比+22.76%，增幅收窄。
        信用交易：5  月融资融券日均余额  9890  亿元，环比-0.81%，同比+11.28%，继续保持同比正增长。5  月股票质押交易参考市值  896  亿元，环比-2.18%，同比-52.45%，1-5  月累计交易参考市值  5307  亿元，同比-44.17%。股票质押新规对业务新增规模影响显著。
        资产管理：5  月新发行集合产品份额  167.02  亿份，1-5  月累计新发行份额  737.82  亿份，同比-38.94%，降幅有所收窄。5  月新发行企业  ABS  规模  506.67  亿元，较上月有所下降。1-5  月累计新发行规模  2594亿元，同比+24.80%。
        行业估值在历史新低区间徘徊。券商板块市净率自今年  2  月份突破十年历史底部以来，在  3  月份短暂回升后，4、5  月份继续下探，截止  6  月  8  日，板块平均市净率  1.32，在历史新低区间徘徊，有部分券商已处于破净边缘。目前证券行业业绩下行趋势已有触底迹象，板块估值趋势性下行空间已经十分有限。