华安证券-爱柯迪-600933-业绩符合预期，经营拐点已至-210819

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事件：公司公布2021年中报，2021年上半年实现营收15.7亿元，同比增长53%，实现归母净利润2亿元，同比增长39%。

二季度受成本端影响，盈利能力环比下降。

2021Q2公司实现营收7.7亿元，同比增长84%，环比下滑4%，环比下滑主要原因为二季度受缺芯影响，销量环比略有下滑。

截至二季度末，公司库存为6.4亿元，处于历史高位，主要原因为受缺芯影响造成公司外库库存增加。

2021Q2公司毛利率为28%，环比下滑1.4个百分点，主要原因为产量的下滑，海运费的持续上升以及原材料价格联动滞后的影响。

预计随着公司产量的提升以及原材料价格涨幅放缓，公司毛利率有望恢复。

拐点已至，订单旺盛。

预计随着缺芯的逐步缓解，公司销量有望自三季度开始逐步恢复。

订单方面，公司新增订单数量持续增长，同时公司加大新能源汽车三电系统、汽车视觉系统、热管理系统等产品的开发力度。

2021年上半年获得新能源汽车项目、热管理项目、汽车视觉系统寿命期内预计新增销售收入占比超过50%。

同时公司加大全新工艺的开拓，公司在半固态产品的项目开发上，如新能源汽车电池包系统、电驱系统、热管理系统等方面取得零的突破，2021年上半年半固态项目寿命期内预计新增销售收入占比约为10%。

投资建议我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.62元、0.76元和0.92元，维持“买入”评级。

风险提示汽车需求不及预期风险、募投项目推进进度或不及预期风险、汇率波动等风险。