光大证券-爱婴室-603214-2021年半年报点评：业绩低于预期，持续加码电商平台业务-210819

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公司1H2021营收同比增长4.18%,归母净利润同比增长6.13%8月19日，公司公布2021年半年报：1H2021实现营业收入11.42亿元，同比增长4.18%；实现归母净利润0.47亿元，折合成全面摊薄EPS为0.33元，同比增长6.13%；实现扣非归母净利润0.27亿元，同比减少12.06%。

单季度拆分来看，2Q2021实现营业收入5.99亿元，同比增长3.76%；实现归母净利润0.36亿元，折合成全面摊薄EPS为0.25元，同比增长1.19%；实现扣非归母净利润0.25亿元，同比减少21.61%。

公司1H2021综合毛利率上升1.04个百分点，期间费用率上升2.21个百分点1H2021公司综合毛利率为31.19%，同比上升1.04个百分点。

单季度拆分来看，2Q2021公司综合毛利率为33.22%，同比上升0.81个百分点。

1H2021公司期间费用率为27.85%，同比上升2.21个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为22.53%/3.88%/1.44%，同比分别变化+0.63/+0.23/+1.35个百分点。

2Q2021公司期间费用率为27.59%，同比上升3.19个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为21.95%/4.18%/1.47%，同比分别变化+1.69/+0.17/+1.32个百分点。

业绩低于预期，持续加码电商平台业务报告期内，公司电子商务平台销售额7,997.67万元，占上半年营业收入的7%，同比增长34.42%，毛利额958.09万元，同比增长23.17%。

在线下渠道拓展方面，报告期内，公司新开门店18家，闭店10家，期末门店数为298家，较2020年同期增加11家，上升3.8%；2021半年度期末，公司店铺整体营业面积为18.76万平方米，较2020年同期增加1.49万平方米，同比增长8.6%，公司在浙江的嘉善仓储物流中心二期项目已于今年6月正式投入运营，将为公司加速线上业务开展、全渠道布局奠定后勤保障基础。

下调盈利预测，下调至“增持”评级公司业绩低于预期，我们下调对公司2021/2022/2023年EPS的预测11%/18%/27%至0.86/0.96/1.05元。

公司报告期内收购贝贝熊，鉴于贝贝熊目前仍处于亏损状态，公司经营风险提升，下调至“增持”评级。

风险提示部分门店租约到期无法续租，新店拓展速度不达预期，收购兼并效果不达预期。