平安证券-食品饮料行业周报：中美贸易战烽烟再起，原材料成本或有波动-180619

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        中美贸易战烽烟再起，原材料成本或有波动。6  月  11  日-6  月  15  日，食品饮料行业（-1.1%）跑输沪深  300  指数（-0.7%）。平安观测食品饮料子板块中，白酒（+1.1%）、大市值（+0.1%）、低估蓝筹（-0.7%）、乳制品（-1.4%）涨幅最大，或说明蓝筹白马在弱势行情下更具防御性。近期，中国对原产于美国的  659  项约  500  亿美元进口商品加征  25%的关税，其中包括大豆、肉类、苜蓿草、大包奶粉等，将对食品饮料各细分行业原材料成本造成影响。中国酱油虽多采用东北大豆作为原料，但中国  86.5%的大豆源自进口，其中美国大豆占比  34.4%，中外价格联动或使调味品企业成本有所上升。美国猪肉占进口猪肉比重偏低，且国内猪价大跌下，进口肉已不具备成本优势，即使美国猪肉加征关税或也难对肉制品企业成本造成负面影响。苜蓿作为奶牛的重要饲料，进口苜蓿已经占到了全国苜蓿总消耗量  40%以上，美国苜蓿占总进口量的  98%，我们认为加征关税下，国产及其他国家可替代潜力有限，苜蓿采购价格或有较明显上涨，在成本上涨及供给收缩背景下，原奶价格或继续回升，对下游乳品企业造成一定压力。
        最新投资组合：伊利股份(25.3%)、老白干酒(21.2%)、贵州茅台(13.8%)、大北农(11.9%)。伊利虽短期业绩不及预期，但基本面持续依然无忧，多品类运作能力逐步得到验证，成熟商业体系带来长期成长确定性，股价低位或受资金关注。老白干并购事项成功落地，“河北王”地位巩固减弱竞争强度、股权结构优化及管理层激励加快基本面改善步伐，公司业绩或进入快速释放期，仍值得持续看好。茅台周期性审观存在，但一批价遥遥领先，应对周期底气非常足，足以支撑量价齐升。大北农新战略正发力，持续增长路径已清晰，估值处于低位，值得重点关注。
        本周热点新闻点评：1）6  月  15  日，为应对美国国务院关税税则委员会发布公告，对原产于美国的  500  亿美元进口商品加征  25%的关税，其中  340亿美元的先期反制项目主要集中于农产品，水产、水果干果、畜禽肉、鲜蔬菜、动物制成品等领域；  2）6  月  11  日，金徽酒披露拟定增不超过  5.3亿元，用于南昡车间技术改造项目、金徽酒生产及综合配套中心建设项目及补充流动资金。其中，经销商认购不超过  1.23  亿元，占募集资金总额  23%，员工通过持股计划认购不超过  0.73  亿元，占募集资金总额  14%。在次高端大热、区域龙头全国化布局加速的行业背景下，此次非公开发行方案的实施或将成为金徽酒走向全国的有力推手；3）据酒业家，中国绍兴黄酒集团董事长、古越龙山董事长一职或将由  4  月份新上任的黄酒集团总经理钱肖华接任，总经理或将由中国绍兴黄酒集团副总经理柏宏出任，古越龙山国企改革启动在望。
        风险提示：1、宏观经济疲软的风险：经济增速下滑，消费升级不达预期，导致消费端增速放缓；2、业绩不达预期的风险：当前食品饮料板块市场预期较高，存在销售数据或者业绩不达预期从而造成业绩估值双杀的风险；3、重大食品安全事件的风险：消费者对食品安全问题尤为敏感，若发生重大食品安全事故，短期内消费者对某个品牌、品类乃至整个子行业信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间，从而造成业绩不达预期。